在原苏联的发展过程中形成的银行体系是与计划经济体制相适应的，实行的是单一银行体制，即由一家中央银行加上少数几家专业银行构成，体系庞大，结构单一，且囊括了全国的金融信贷业务。在80年代中后期虽然出现过几家股份制商业银行，但是并未得到法律上的认可。直到1990年12月2日，刚上台的叶利钦钦签署了《俄罗斯联邦中央银行（俄罗斯银行）法》（以下简称《中央银行法》）和《银行及银行活动法》（以下简称《银行活动法》），在法律上明确了二级银行体制，并对中央银行和商业银行的职能作了区分。“休克疗法”的自由化重要内容之一就是进行建立二级银行体制，即建立以中央银行为领导，商业银行为主体，多种金融机构并存的分工协作的金融体系。中央银行直接对议会负责，而商业银行又主要受中央银行的监督管理，从而使整个金融系统能保持一种相对独立的地位。这一举措使得俄罗斯的商业银行得到迅速发展，1990年8月，全俄仅有3家专业银行和202家商业银行，到1992年10月，商业银行超过1600家，其分行已接近2800家，截止到1996年3月1日，俄罗斯的商业银行达到2275家，分支机构达到5500家109。1995年5月1日，央行的职能也转向宏观调控和监管金融体系安全，不再从事具体的信贷和结算业务，但还是保留了部分专项贷款项目，如对军工综合体、农业项比北部边区及列人国家专项发展纲要的项目等，保障信贷规模和保证资金的专款专用。
快速形成的二级银行体制在经济飘摇的背景下发展的并不顺利，存在不少缺陷。
首先，中央银行干预不力和央行内部的管理混乱导致商业银行的经营活动受到影响。中央银行的重要特征是其具有“独立性”，表现为：独立于政府，自主地制定和执行货币政策；独立于财政，堵住财政赤字向银行透支的口子，保证货币币值稳定和经济需求；独立于商业银行，不直接经营一般商业银行业务。而俄罗斯中央银行的独立不是像经济转轨那样激烈，而是渐进式的，直到1997年中央银行独立制定并发布《国家统一货币信贷政策基本方针》，才标志着中央银行独立地位的真正确立。
在中央银行独立过程中，金融市场的混乱削弱了中央银行通过公开市场业务对商业银行业务经营活动的干预，而金融工具的短缺也使中央银行缺乏调控商业银行经营活动的手段。当时，在俄罗斯，像法定存款准备金、再贴现率、利率等基本的金融工具还无法发挥其应有的作用，而只是借助于原有的信贷规模控制、工资管制等手段来调节商业银行的经营活动，而经济环境恶化也使利率等调节手段不能达到预期的效果。
另外，央行本身的管理无序也让当时的管理层颇为头疼。1998年7月20日，俄罗斯前中央银行行长杜比宁以“托收”的方式将财政部在中央银行账户上的15亿美元划走。央行的这种以钱犯上的举动迫使财政部长立即写信给叶利钦，叶利钦于7月29日突然从舒伊斯卡亚丘帕返回莫斯科。分析家们认为，杜比宁此举是想利用财政部的钱购买短期国债，然后再卖出以赚取高额利润，这笔交易可得到10%的收益；还有人认为，央行为了与财政部争夺48亿美元的贷款，最好的办法就是令其破产；另外一些人认为，央行旨在搞跨基里延科政府，制造一场深刻的政治危机。也就是说，央行从事着数额巨大的商业活动，它买卖数十亿美元的有价证券、投资子公司和银行、拥有国外的资产，这些业务不都是合法的，在政治上也不都是忠诚的，而推卸责任的惟一办法就是使国家陷入混乱110。
其次，俄商业银行规模小，分布集中。俄罗斯的商业银行基本上集中在经济发达的西部——欧洲区，特别是莫斯科地区，在俄罗斯50家大银行中，莫斯科就有36家，占72%。各商业银行的实力也是相差悬殊，排在第一位的俄罗斯联邦外贸银行资本额达7亿多美元，而排在第50位的银行资本额只有3700万美元。从数量上看，中小商业银行占大多数。这些银行成立时间短，区域局限性强，加上金融管理人员和银行专业技术人员短缺，银行业务经营种类单一，管理不善，往往成了经济动荡的头号牺牲品。
再次，商业银行资金来源紧张。俄罗斯商业银行资本来源过于单一，大约4/5的银行法定资本金来自国营企业，国营企业在1992年“休克疗法”的冲击下发生财务危机，使银行陷入困境。这种情况使银行不能摆脱对政府的依赖，很多商业银行最重要的资金来源只能靠国家预算资金，而预算危机又反出来冲击银行，结果是，银行不良债务增加，导致银行资信力不佳。并且随着“休克疗法”的失败，一方面使得宏观经济的长期恶化，居民手里本来就没多少积蓄，另一方由于长期实行的紧缩性货币政策，企业正常经营用的资金还不够，更不用说存入银行了。因此，商业银行很难从社会上吸收闲散资金以弥补自有资金的不足，从而不能摆脱对政府的依赖。所以很多商业银行的长期稳定的资金来源只能是靠国家预算资金和预算外资金。
另外，商业银行的投资渠道狭窄，投机性投资大大高于生产性投资。由于俄罗斯宏观经济形势长期动荡不定，大批企业面临亏损或破产，商业银行不愿进行中长期投资、融资活动，因此，俄大部分商业银行的主要经营活动集中在投机交易和房地产投资等方面，对产业部门投资甚少。一些商业银行通过接收企业和政府机构的低息存款，然后把钱投入高收入的政府债券，很多银行在1996年的债券收益达到100%以上。可是，1997年秋季，因为利率的猛涨造成债券价格的暴跌，使很多银行丧失偿还能力。
“软赤字”造成“债务金字塔”
俄罗斯国债市场的发展是与不断增加的财政赤字是有关系的。前面提到，由于1992年全面推开的“休克疗法”把俄经济推入了长期的“休克”状态，财政赤字也是一年比一年多。开始的时候，央行是通过发行货币来弥补财政差额的。据统计，1995年之前俄罗斯约有80%的预算赤字是靠中央银行透支来弥补的，这部分没有商品保障的货币涌向市场后，只能拉动物价水平的进一步上涨；使再贴现率和贷款率更高；使得企业的负担更重。但随着差额越来越大，再继续发行货币就会造成通货膨胀，这是一直实行紧缩性财政政策和货币政策的俄政府不愿看到的，于是日益壮大的国债市场为俄解决这一问题提供了一个见效比较快的方案。
在苏联解体叶利钦刚上台的1991年年底，俄罗斯为了经济体制的全面转制就开始了国债市场的建设，通过了《国家债务法》，俄罗斯中央银行也进行了第一次国内债务的试验性发行。但由于“休克疗法”的全面展开，国债市场建设进展速度比较慢，直到1993年5月18日在莫斯科外汇交易所才进行了第一次短期国债的发行（一级交易），随后又开始了每周两次的二级交易。当时具有国债交易资格的只能是银行和金融公司等金融机构，自然人只有到了10月19日才有资格。从此之后，国有债券市场得到迅速发展，到1995年末国债市场规模达到了76.5万亿卢布。面对巨额的财政赤字，俄政府发现单纯利用大量发行纸币的方式已经开始给国内经济造成一定的泡沫了，这是叶利钦不愿看到的。而这时，债券市场已经发展到一定规模，于是一向稳重、务实的切尔诺梅尔金总理提出了“软赤字”政策，即把发行国债作为补偿国家预算赤字的主要手段，政府不再向银行透支，改为发行国债和对外贷款，弥补财政赤字。根据1995年通过的预算法规定，从1995年4月起，中央银行不再象往年那样向政府提供贷款（拨款），国家的预算赤字不能再由中央银行拨款弥补，而要通过发行国内有价证券和举借外债等办法进行补偿。
但是，政府为了能保证国债的顺利发行，尽可能地弥补当年的财政赤字，发行的大都是收益比较高的短期债券。据测算，1992—1998年俄罗斯预算赤字总量达到1.3万亿卢布（1998年价），那么，要通过发行债券来弥补这一巨大缺口，就导致了国债市场规模的急剧增大。如果在1994年只有3%的预算赤字是靠发行国债来补偿的，到1995年已经达到60%，1998年依靠短期国债补偿的预算赤字已经达到80%。可以说，1999年以前的俄罗斯国债市场的核心主体是短期国债。
据统计，截止到1998年7月底，外债为1300亿美元，内债为700亿美元，内外债总额已高达2000亿美元，占国内生产总值比重的43.5%。1998年预算中偿旧债和补赤字加在一起，占国家开支的58%。据当时财长估算，当年至少需再借100~150亿美元才能渡过难关。但是通过发行国债来弥补财政赤字的代价很大。随着赤字数额的不断增加，政府为了借新债还旧债，不得不不断提高债券得收益率，到了1998年政府不得不采取“血本”筹资的办法，把短期债券的收益率推高到50%~150%，再加上长期以来推出的其他类型的债券，致使1998年下半年需要支付的债务利息高达60~70亿美元。商业银行等金融机构面对如此高的收益率，将大部分的自有资金由于购买国债，而不是转贷给生产部门，阻碍了生产部门的正常发展，造成经济的进一步萎缩。结果不断向未来构建起高高的“债务金字塔”，不断扩大金融风险，为了降低金融风险又不得不再提高债券收益率向全社会分摊金融风险，形成恶性循环。
不断变动的汇率制度
虽然俄罗斯外汇市场建立比国债市场建立早，可以追溯到1989年。但是，随着苏联解体，俄罗斯在叶利钦的带领下走上激进的经济改革之路，卢布汇率形成机制也发生了彻底的转变。从转制1998年发生金融危机，俄罗斯的汇率制度经历了两个阶段：第一阶段，1992年—1994年，卢布实行国家内部可兑换制度，卢布汇率自由浮动阶段；第二阶段，1995—1998年8月，实行管理浮动汇率制度，即“外汇走廊”时期。
从1992年初，俄罗斯开始实行卢布国家内部可兑换制度，即俄罗斯的居民（法人和自然人）现在可以将自己的本国货币自由地兑换成外币。根据官方的设想，卢布“内部可兑换”后，有利于俄罗斯经济的开放，增加外汇收入。但事实却恰恰相反。由于这是在激进改革引发的严重的经济衰退和恶性通货膨胀情况下实施的，因此刺激了国内企业和居民最大限度地将本国货币兑换成外汇，内部可兑换由于没有国家对市场的控制，汇率经常“浮动”，而且，俄罗斯外汇市场的牌价与国际外汇市场的牌价根本不具有任何共同点（汇率变动不反映国际外汇市场的变化），使俄罗斯外汇市场成为外汇投机的好场所，导致卢布汇率大幅度下跌和严重的资本外逃。
在实行国家内部可兑换制度期间，由于汇率波动过大发生过几次比较大的汇率危机。第一次发生在1993年9月23日星期四，也被称为“黑色星期四”。在这一天卢布对美元贬值了25%。第二次发生在1994年10月11日星期二，这次危机比上次更加严重，史称“黑色星期二”。11日莫斯科银行间外汇交易所卢布对美元的比价是3081：1，10月11日则跌到3926：1，1天内卢布贬值27.7%。尽管央行采取了一系列措施，使得汇率在13日又回调到2994：1，但10月份卢布还是平均贬值了15%。一些反应灵敏且运气比较好的银行从这次剧烈汇率波动中获取了大量的投机收益，而另一些则遭受到巨额损失。在实施卢布内部可兑换几年中，卢布汇率倾泻式下滑，仅从1994年7月到1995年7月实施外汇走廊之前的一年间，卢布汇率从1989：1跌到4553：1111。
由于没有监管的浮动汇率加剧了经济形势的恶化，为稳定卢布汇率，俄罗斯从1995年7月6日开始实施了“汇率走廊制”，即在外汇交易所和银行间外汇市场上卢布对美元的当天交换比价波动范围是有限的，这一波动限度由中央银行根据国内外汇的供求状况、国内通货膨胀指标变动、国际外汇市场状况、国家黄金外汇储备数量变化、国际收支平衡表中的指标变动，并且借助于对外汇市场的干预来实现。最初，俄央行把卢布与美元的汇率限制在4300~4900：1之间，1996年1月1日起外汇走廊放宽至4550~5150：1。1996年5月17日，俄政府进一步完善外汇走廊政策，在规定的走廊基础上，确定一个卢布与美元的核心汇率，银行间外汇市场和交易所外汇市场的外汇交易需依照中央银行每天公布的核心汇率牌价，上下浮动不得超过1.5%。
实行汇率走廊时期似乎看到了俄罗斯经济稳定的迹象，“汇率走廊制”实施的三年中，俄罗斯的经济形势相对稳定，货币供应量增速缓慢，年通货膨胀率被控制在10%以下，外汇比价变动较小。但是，由于汇率的平稳是依靠中央银行经常投入美元或卢布进行干预实现的，中央银行的干预是以国家外债的增加和外汇储备的减少为代价的。从外汇储备的变动看，三年中外汇储备月平均减少5000万美元，危机期间外汇储备以月平均69000万美元的速度在减少112。当1998年发生金融危机时，俄罗斯中央银行和政府再无力对外汇市场进行干预，被迫放弃外汇走廊制，宣布卢布贬值，卢布汇率制度又恢复到主要由外汇市场供求来决定的自由浮动汇率制。
合理却不合法的“影子经济”
“影子经济”可以说是转轨时期俄罗斯经济制度最鲜明的特点之一。它是指那些未在官方机构注册的各种经济活动，游离于法律视野之外，不向国家申报收入，其产值不能纳入国民生产总值中，国家也无法对其实行税收管理和监控，其本质正在于其“隐蔽性”。
