释老毛，大学老师，发布于2014/01/08，原帖地址：http：//xueqiu.com/6146070786/26995293
在股票的世界，每个人都是自己账户的主宰，这是一个真正的自由王国。我在A股买大蓝筹，不是偏爱大蓝筹，而是这些大蓝筹目前具备足够的安全边际，如果像2007年那样大蓝筹都涨到10倍PB、60倍PE，我也会弃之如敝屣，事实上我已经干过这事儿了！现在不买小盘股，不是讨厌创业板，而是创业板的股票大多数不符合价值投资的标准，A股的创业板质地太烂，价格太高，要符合我的买入标准，估计要跌到300点左右，才可能有系统性地淘到便宜货的机会。
我并不排斥新兴产业，更不排斥互联网企业，事实上我对新事物充满好奇心和探索欲，我爱好科学，追求进步，喜欢读推理小说和科幻小说，这样的人能拒绝新事物的诱惑吗？只不过我买的新兴产业，不是在A股，而是在美股的中概股里淘金而已，因为那里有更优质的公司，更便宜的价格，不怕不识货，就怕货比货！
网游公司：我买过网易、盛大、完美、畅游网游四大豪门。试问，创业板的中青宝能比吗？
视频公司：我买过搜狐，搜狐视频的客户流量比乐视网高吧，此外还有畅游、门户、焦点地产、搜狗，市值才30亿美金、180亿人民币。试问，创业板的乐视网360亿市值，能比吗？
互联网公司：我还看好YY、500彩票网、奇虎360，悲剧的是，这三只股票与我无缘，像我这样正统的正人君子，从来就没上过YY、草榴之类的网站，一辈子也没买过几张彩票，对周鸿祎的印象开始基本上当成个流氓。当我搞明白这三家公司的商业模式和投资逻辑之后，股价已经一路疯涨上去了，市场没有给我买入机会，我抱怨了吗？没有，我只是在静静等待机会降临而已。
科技股：我买过蓝汛，CDN布局占有率不亚于网宿，寡头竞争，市值才不到3亿美金、18亿人民币。试问，创业板的网宿科技140亿市值，能比吗？
我还买过女性健康，真正颠覆性的新科技：女性安全套，能改变人类生活方式的伟大产品，我认为这个产品比把汽车从机动变成电动要牛逼多了。至于另一只大牛股Tesla，老实说我搞不懂，我至今也搞不清楚Tesla和比亚迪哪家的技术路线更代表未来的方向，Tesla粉儿和比亚迪粉儿在雪球论战过不知道多少次，他们既不能说服对方，也不能说服我这个第三方，因此，我的选择就是两个都不买。
我实在不明白，为什么同样的企业，在不同的市场，价格能相差十倍？有中概股这个锚，创业板明摆着是在装傻嘛！我更不明白的是，那些向A股散户鼓吹创业板的黑嘴们到底居心何在呢？
投资最难的是估值，没有估值这个锚，就没法定价。有人说闭着眼买，有人说看灵感，例如昨晚看到某大神的观点，“我对一家上市公司的业务看几秒钟，我就能断定有没有前景，该不该投资。几秒钟可能夸张了一点，最多1分钟考虑该不该继续调研下去。一般从我开始认真调研一家公司，到我买入的时间平均不会超过3天。掌趣花了1天，网宿花了2天，蓝汛花了2天，SCTY花了1天，特斯拉花了1天，乐视网花了半天，奇景光电花了几周，比特币花了3天……”我只能说，抱歉你这不叫投资，你买彩票也只需用几秒钟或1分钟考虑就足够了，或者在一堆强势股中靠掷硬币决定，也许更节省时间，收益率更高！
关于互联网公司，雪球上高手很多，i美股以30%资金3个月创造出30%回报，这个业绩更是神操作。我也是到了雪球之后逐步学习的，投资心得有一些，方三文童鞋现在四处为他的新书作宣讲，我也抛砖引玉，谈谈我的互联网投资思路，主要受@梁剑、@不明真相的群众、@巴菲林奇小厄姆、@AkusaMikasa 、@毛老板等雪友的启发，那就是不看PB、PE，轻资产没法看PB，现金流是未来的，更没法看PE，定性分析方面互联网公司也没有成熟的商业模式，那怎么估值呢？化繁为简，就看五条：
第一，看用户流量
烧钱是为了赚钱。互联网公司初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户流量（UV），特别是活跃用户数（Active Uers）的变化。奇虎360为什么估值高，高就高在它的用户数量太庞大了！我的理解是，用户数量才是互联网公司的真实资产，这个模式其实很好理解，非常像中国平安的寿险业务，保单表面上看是费用，实际上是未来的利润，中国平安卖出的保单越多，账面亏损越大，但内涵价值越高，就是这个道理。哈哈，传统行业和互联网行业能融会贯通的，雪球也就是释老毛一人吧，我正是悟出了这个诀窍，才敢在2013年A股大举进军平安，美股大举进军互联网。总之，互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流；传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB，互联网公司看市值和用户流量之比（P/U）。用这个估值模型分析腾讯、奇虎、YY，是目前市场通行的方法。
第二，看货币化能力
免费的才是最贵的，有了用户流才有现金流，有了U才能分析ARPU（每用户平均收入）。能让用户心甘情愿从口袋掏钱，互联网最赚钱的业务就是3G：Game、Gamble、Girl。因此，把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才是出路，腾讯的Game、500彩票的Gamble、YY的Girl，看好的逻辑就在于此。当然，用户流未来能否转化为现金流，是互联网公司的风险一跃，不成功则成仁，要么上天堂，要么下地狱。腾讯帝国的崛起，就是通过免费的QQ、微信吸引到海量用户，再通过网游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断地转化为现金流。反面的例子就是新浪，新浪微博也拥有海量用户数，但始终没有办法把用户流量货币化，在微博最火的时候投资新浪，注定了腰斩的悲剧。貌似雪球和新浪微博很相似啊，呵呵。
第三，看用户体验
互联网行业用户就是上帝，能吸引用户、留住用户，唯一能靠的就是伟大的产品。腾讯、奇虎、淘宝的兴起，不是依赖政府保护和推广，而是依赖产品极致的用户体验，方能杀出一条血路。同理，央企也搞过人民搜索，结果一塌糊涂，互联网行业千万不要投国企或者有官方背景的企业，互联网是屌丝的天下，官僚永远搞不好互联网，因为根本没有为屌丝服务的互联网基因。
第四，看企业家精神
互联网行业没有任何门槛，VC的钱比好主意多，几个大学生在地下室就能创业，只要主意好就不愁融不到资，因此互联网的竞争极为残酷，全行业野蛮成长，能侥幸胜出，全靠领导人和团队的狼性！狼性！狼性！不玩命，就灭亡！关于企业家精神我对360有一些思考。（http：//xueqiu.com/6146070786/26796120）
第五，看行业龙头
因为老方说过，“老二非死不可”嘛！任何互联网的细分市场，要投就投No.1，老二便宜的话可以投，老三老四基本就是垃圾，不投苏宁云商就是这个道理（不是苏宁不好，而是它做不到No.1、No.2），所以，真想投互联网公司就去中概股吧，创业板别说是老二，老三老四都排不上，还被市场炒得群魔乱舞。
投资互联网公司难在哪儿呢？第一条和第五条有客观的数据可供分析，但这两条只是结果而不是原因，而最重要的中间三条（用户体验、企业家精神、货币化能力）是纯粹主观的，这也许就是投资互联网公司的难度所在吧！
对于美股新兴产业的投资，@许志宏、@国老、等大V都有丰富的经验，我也是试水，在摸索中前进，没有成熟的经验，甚至连有价值的教训都没有一个，自从2012年在美股开户以来，正好赶上中概股狂飙，无论哪只股票，基本都是买了就涨，一路上涨，涨得令人瞠目结舌，说实话，涨得我都晕了，因为我搞不清到底是在赚公司的钱，还是在赚市场的钱？这种感觉和2006、2007年的A股市场非常相似。
2013年美股账户收益33%，主要是因为后续的新增资金量较多，建仓成本较高，大幅拉低了年度收益率，如果按照年初的资金计算可能收益率要高一倍，60﹪、70%甚至翻番。面对动辄30%以上的回报，很多雪友还嫌不过瘾，我和我的小伙伴们都惊呆了，试问，这正常吗？我的经验告诉我，世界上没有任何一个市场可能持续提供年化100%的回报，这一点我不太同意@不明真相的群众“100%不是梦”的预期。我可能和大多数的美股投资者都不同，我认为其实我们都是池塘里随着水位上涨而上浮的鸭子，更需要的不是得意而应该是警觉。巴菲特早说过，只有退潮之后，才能知道谁在裸泳。
