第八章5 如何投资期货
在大众的投资眼中，期货买卖仍然是一片陌生的土地。正是基于这种认识，目前参与期货买卖的人只是凤毛麟角。然而具有战略眼光和洞察力的富人们，已经习惯于在这个新领域进行投资了。随着人们投资理念的日趋成熟，期货投资也会受到大众的青睐。
什么是期货
期货的英文为Futures，是由“未来”一词演绎而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时刻交收实货，因此中国人就称其为“期货”。
下面举个生活中的小例子以帮助大家理解。比如你去蛋糕店买蛋糕，现买现付就属于现货交易；若是约定两个月后过生日时再付款提货，则属于远期交易。期货交易的产生就是源于现货交易和远期交易，并在远期交易的基础上发展而形成的。期货合约，实际上也是一种标准化的远期合约。也就是说合约中商品（合约标的物）种类、质量、数量和交割时间、地点都是事先规定好的，这样，买卖双方就不会因为商品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生争议了。
期货合约内容大致包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。
期货投资的特色在哪
期货投资的特色主要体现为：
1.以小搏大
只需交纳2%～20%的履约保证金就可控制100%的虚拟资金。
2.交易便利
由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高。
3.信息公开，交易效率高
期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效。
4.期货交易可以双向操作，简便、灵活。
缴纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场。
5.合约的履约有保证
期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。
期货交易的品种有哪些
我们总是在讲期货交易，那么是不是所有物品都可以成为期货交易的对象呢？如果不是的话，到底有哪些物品可以拿到期货市场进行交易呢？这又是我们需要知道的小常识。
期货交易的品种主要有两大类：商品期货和金融期货。
1． 商品期货
商品期货是以实物商品，如大豆、大米、玉米、小麦、铜、铝等作为期货品种的期货。商品期货历史悠久、种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪腩、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜子油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂；化工产品5种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。
2．金融期货
金融期货是以金融产品，如汇率、利率、股票指数等作为期货品种的期货。金融期货大致包括外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货三种。
（1）外汇期货是指协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格——汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。外汇期货包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等。
（2）利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。
（3）股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。最具代表性的股票指数有美国的道？琼斯股票指数和标准？普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指数、香港的恒生指数、日本的日经指数等。
什么是股指期货交易的基本制度
期货交易制度是随着期货市场的发展而逐步确立和完善起来的，这些制度的制定和实施，是期货市场平稳、健康、高效运行的根本保证。
熟悉和了解这些基本制度，有助于投资者提高交易水平，规范交易行为，有效防范和控制风险，更好地运用期货交易。
股指期货交易的基本制度主要包括：
1．保证金制度
投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。
2．每日无负债结算制度
每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。
3．价格限制制度
价格限制制度包括涨跌停板制度和价格垄断制度。
涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。
此外，价格限制制度还包括垄断制度，即在每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格并且持续一分钟，则对该合约启动垄断机制。垄断制度是启动涨跌停板制度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。
4．持仓限制制度
交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制，这就是持仓限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。
5．强行平仓制度
强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。
6．大户报告制度
大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。
7．结算担保金制度
结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常运作。
期货价格是怎么形成的
一提期货价格大家都不陌生，但是说到期货价格究竟是怎么形成的，恐怕知道的人就不多了。其实我们不但要把概念的名字记住，还要知道这个概念是怎么来的，有哪些内容。比如期货价格，知道了它是怎么形成的，就有利于我们把握机会进行投资。
期货价格是指在期货市场上通过公开竞价方式形成的期货合约标的物的价格。在我国的交易所中，全部采用电脑自动撮合成交方式。
在这种方式下，期货价格的形成必须遵循以下两个原则：
1．价格优先原则
价格优先原则是指交易指令在进入交易所主机后，最优价格最先成交，即最高的买价与最底的卖价报单首先成交。
2.时间优先原则
时间优先原则是指在价格一致的情况下，先进入交易系统的交易指令先成交。交易所主机按上面两个原则对进入主机的指令进行自动配对，找出买卖双方都可接受的价格，最后达成交易，反馈给成交的会员。
期货价格的频繁波动，是受多种因素影响而成的。在大豆期货交易中，天气的好坏、种植面积的增减、进出口数量的变化都将在很大程度上影响价格的波动。在股票指数期货交易中，人们对市场利率升降、公司业绩好坏的预期，都会影响指数期货价格的变化。由于期货价格是由众多的交易者在交易所内通过集中竞价形成的，市场参与者的报价充分体现了人们对今后一段时间内，该商品在供需方面可能产生变化的预期，在这种价格预期下形成的期货价格，能够较为全面、真实地反映整个市场的价格预期，具有预期性和权威性。
最后，我们还需要知道期货价格到底包括什么。期货价格中有开盘价、收盘价、最高价、最低价、结算价等概念。在我国交易所中，开盘价是指交易开始后的第一个成交价；收盘价是指交易收市时的最后一个成交价；最高价和最低价分别指当日交易中最高的成交价和最低的成交价；结算价是全日交易加权平均价。
股指期货交易流程
股指期货对很多投资者来说还是一个比较新的领域，因此，投资者在进行股指期货交易前必须对交易的每个环节有个清楚的了解和认识，以避免因规则不熟带来的风险。
股指期货的整个交易流程可分为开户、入金、交易、结算、交割、出金和销户这几个步骤。
1．开户
所谓开户，是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易账户。开户实行“实名制”原则，投资者必须具有法律法规规定的“期货投资主体资格”，且必须签署《期货经纪合同》（交易指令、资金调拨授权书），填写交易所客户编码申请表等一系列文件。
2．入金
投资者在开户后、交易前，必须存入资金。客户入金应以人民币资金缴纳。如果资金是以转账方式进行的，出票单位应与客户开户名称相符，如不符合则应由出票单位出具书面的资金证明书。客户资金到账后，即可进行期货交易。
3．交易
股指期货的交易在原则上与证券一样，按照价格优先、时间优先的原则进行计算机集中竞价。交易指令也与证券一样，有市价、限价和取消三种指令。与证券不同之处在于，股指期货是期货合约，买卖方向非常重要，买卖方向也是很多股票投资者第一次做期货交易时经常弄错的，期货具有多头和空头两种头寸，交易上可以开仓和平仓，平仓还分为平当日头寸和平往日头寸。
交易中还需要注意合约期限，一般来说，股指期货合约在半年之内有四个合约，即当月现货月合约，后一个月的合约与随后的两个季度月合约。随着每个月的交割以后，进行一次合约的滚动推进。比如在九月份，就具有九月、十月、十二月和次年三月四个合约进行交易，在十月底需要对十月合约进行交割。
4．结算
因为期货交易是按照保证金进行交易的，所以需要对投资者每天的资产进行无负债结算。期货公司在每天收市后以当天结算价进行结算，确定账户权益及可用资金余额。可用资金余额为负数的，需在第二天早上开市前补足，否则，将被执行强制平仓。期货公司每天都会将结算数据发送到中国期货保证金监控中心，投资者有义务通过登录监控中心网站www.cfmmc.com了解自己的交易结算情况。
5．交割
股指期货的交割也与股票不同，一般股票投资者习惯了现货买卖，而容易忽视股指期货合约到期需要以当日的合约交割价进行现金结算，所以想要持有头寸需要持有非现货月合约。
6．出金和销户
出金原则是出金账户必须与入金账户相一致。当投资者没有持仓、且不再从事期货投资时，可填写销户申请表、确认账户情况，经公司审核批准后办理销户手续，投资者办理销户手续后，即结束与期货公司的经纪合同关系。
开户应具备什么条件，需要带哪些材料
开户是投资者进行投资的必经程序。如果你一直想投资期货，但是还从未实际操作过，那么下面的一些知识可能是你想要知道的。
1.开户具备什么条件
开户要求我们的投资者应至少具备以下条件：
(1)具有完全民事行为能力； (一般是18周岁以上)
(2)有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；
(3)有固定的住所；
(4)符合国家、行业的有关规定。
2.开户需准备什么材料
(1)客户开户必须携带本人有效身份证及银行卡或存折，到期货公司或者当地营业部办理，或在有公司或营业部员工在场的任何地方办理。
客户签订《期货公司合同文件》，并如实填写《期货市场投资者开户登记表》。《期货合同文件》中涉及的非开户人的其他人员，也必须亲自在现场办理相关手续。客户及合同所涉及的其他人员的身份证须复印存档，作为合同附件。
客户在开户时必须填写《结算账户登记表》。
公司客户服务部根据客户填写的《期货市场投资者开户登记表》和提供的身份证复印件、申请交易所的交易编码。
公司客户服务部为客户开通交易权限，设定初始交易密码。
(2)向客户出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，向客户说明期货交易的风险和期货交易的基本规则。在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，由客户在《风险揭示声明书》上签字、盖章。
(3)期货经纪机构与客户双方共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。
(4)期货经纪机构为客户提供专门账户，供客户从事期货交易的资金往来，该账户与期货经纪机构的自有资金账户必须分开。客户必须在其账户上存有足额保证金后，方可下单。
你是否忽略了期货的到期风险
投资过股票的朋友都知道，股票买入后，可以短期持有，也可以长期投资。在实际操作中，很多投资者也抱有“只要上市公司不破产清算，即使暂时被套，也可以继续死扛”的心理。
与投资股票不同，投资股指期货会面临到期的风险。类似权证行权制度，期货交易存在合约到期交割制度，因此应该特别关注合约的到期风险。
股指期货交易的对象是标准化的期货合约，有到期日，投资者不能无限期持有，必须根据市场变动情况，决定是提前平仓，还是等待合约到期进行现金交割。
对于投资者可能遇到的股指期货到期风险，主要有以下两种：
1．投资者对股指期货的长期走势判断准确，但短期内还未实现赢利的时候，合约就到期了。
2．投资者在持仓过程中曾经有盈利机会，但投资者没有及时平仓，合约到期时由于价格变动，账户由盈转亏。
因此，投资者一定要注意所持仓合约的到期日，并且在持仓过程中，最好设置止损点，而不要采取拖延战术，这样做有可能使亏损越来越大，甚至在到期日之前出现爆仓。
期货投资如何套利
现在我们讲讲期货套利有什么策略，我们在操作过程中是怎么进行套利的。
1.利用股指期货合理价格进行套利
从理论上讲，只要股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易就可以赢利。但事实上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润，反而会导致亏损，这个区间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行；反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才适宜进行。
股指期货合约的合理价格我们可以表示为：F（t，T）=s（t）+s（t）×（r-d）×（T-t）/365。也就是说，涨得越高正向套利赢利空间越大，跌得越低反向套利赢利空间越大或越安全。
2.利用价差进行套利
合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异被称为跨期价差。在任何一段时间内，理论价差的产生完全是由于两个剩余合约有效期的融资成本不同产生的。当净融资成本大于零时，期货合约的剩余有效期越长，基差值就越大，即期货价格比股指现货值高得越多。如果股指上升，两份合约的基差值就会以同样的比例增大，即价差的绝对值会变大。因此市场上存在通过卖出价差套利的机会，即卖出剩余合约有效期短的期货合约，买入剩余有效期长的期货合约。如果价格下跌，相反的推理成立。如果来自现金头寸的收入高于融资成本，期货价格将会低于股票指数值（正基差值）。如果指数上升，正基差值将会变大，那么采取相反的头寸策略将会获利。
套期保值在实际中如何操作
套期保值，是指为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反。套期保值有两种形式，即空头套期保值和多头套期保值。
套期保值应当遵循以下原则：
1.品种相同或相近原则。
2.月份相同或相近原则。
3.方向相反原则。
4.数量相当原则。
了解了股指期货套期保值的原则后，在实际中如何具体操作呢？下面将对此进行介绍。 套期保值的成功与否取决于能否建立合适的指数期货头寸，以使现货头寸的风险能被期货头寸抵消。
具体合约份数计算公式为：
合约份数=β×S/F
其中，S为投资者目前持有的股票现货市值总和；β为该股票组合的收益与市场收益的关系；F为投资者需要卖出合约的价值。
首先，需算出持有股票的市值总和S。其次，计算出以到期月份的期货价格为依据的进行套期保值所需的合约个数。最后，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中，两者的交易对象是不一致的，但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数，即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数，就能够揭示两者之间的趋势相关程度。这是因为并不是所有的股票投资组合的涨跌都与指数的涨跌完全一致，实际上，除了严格按照沪深300指数构成和相关比重投资的指数基金以外，可以说大多数都不一致。这时候，运用指数期货尽管可以回避大盘涨跌的风险，却无法回避投资组合中个股的风险，所以要用β系数来确定合约数量，β系数等于1时，代表价值相同的现货和期货头寸的风险完全相互抵消，如果β系数不等于1，则合约的数量便需要调整。
总的来说，利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式，普通投资者在利用它之前应该先仔细研究，彻底弄清其操作原理和流程。在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量，等运用纯熟后再逐步扩大操作量。
