1901年，这是非常景气的一年，我同样赚到了很多钱，至少对于一个年轻人来讲，那的确是很多钱。关于那段美好时光，你现在还能记得起来吗？整个美国创造出了前所未有的繁荣与富足，这不仅是进入产业整合和资本合并时代以来从未有过的，而且也是之前任何时代都不曾看到过的，全社会都陷入到了一种对股票的狂热当中。我曾经听人说过，在从前的好日子里，华尔街号称每天都要交易25万股股票，每日换手股票的总值在2500万美元左右。然而，到了1901年，每日的交易量达到了惊人的300万股，几乎所有人都在赚钱。“钢铁帮”也正是在这个时候来到纽约的，这些百万富翁对于钞票的珍惜程度绝对不会比酒醉的水手多到哪里去。而股票市场成为了唯一能够满足他们的游戏场所。华尔街有史以来最强势的一些操盘手在这个时候适时地出现了，他们动辄就是上百万的豪赌。其中有非常著名的约翰·盖茨，当然，还有他的那些朋友们，比如说约翰·杜雷克（John A.Drake）、罗约·史密斯（Loyal Smith）以及其他的一些人。“雷德—李兹—穆尔（Reid-Leeds-Moore）”这帮人把他们的钢铁股票卖掉了一些，此后，他们又用那些钱在公开市场里实际买进了洛克岛（Rocck Island）系统中超过半数的股权。此外，还有许华柏（Schwab）、傅里克（Frick）、菲利浦（Philps）以及“匹兹堡帮”，更别提那些数不胜数的在这场换手游戏中亏钱可在其他任何时候都被称为大操盘手的人了。所有的股票都可以任意买卖。美国钢铁公司的股票就是由吉恩（Keene）炒热的。一个营业员甚至在几分钟之内就可以卖出10万股的股票，这是一个多么美好的时光啊！另外，其中也不乏一些令人拍案称奇的炒作胜利。最重要的一点则是那时的股票买卖是不用缴税的！没有人能够看到最后的审判日。
当然，在那一阵子过后，我也听到了许多灾难即将来临的传言。股市里的一些老手说，除了他们自己以外，其他所有人都是疯狂的。然而，除了他们以外，几乎每一个人都在赚钱。涨势肯定是有一个极限的，我很清楚这一点。我逐渐地变得悲观起来，疯狂买进某只股票的情形也暂告一段落。但是，我每次卖出股票的时候都会亏损，如果不是眼疾手快的话，我很可能会亏损得更多。尽管我期待着股价在突然之间能够暴跌，可在操作的时候仍然保持着小心谨慎。因此，我往往在买进时就能够赚到钱，而在放空时候又把钱亏掉。在这段好时光内我所赚到的钱并没有你想象的那样多，尤其是当你考虑到我当时还很年轻以及我通常总进行巨额的交易量的情况。
有一只股票我是没有放空的，那就是北部太平洋（North Pacific）铁路。那个时候，我的看盘能力发挥了作用。我认为绝大多数股票都已经被股民买到了久盘不动的位置之上，而这只“小北太平洋”的表现却如同还要继续上涨一样。同时，我们也知道北太平洋铁路的普通股和特别股都被“昆恩—罗布—哈里曼（Kunh-Loeb-Harriman）帮”持续买进。因此，我做多1000股的北太平洋铁路普通股，并且打算长期持有，全然不顾交易所里任何人的建议。当股价上涨到大约110美元的时候，我已经足足赚了30个点。我选择获利了结。这样一来，我在交易所里的存款余额增长到将近5万美元，这笔钱是我到那时为止所赚到的最大金额。对于一个几个月之前在同一家公司里把所有钱都亏损掉的人来说，这样的战绩不能不算辉煌了吧？
不知你还记不记得，铁路大王哈里曼等人通知摩根和希尔（Hill），说他们有意介入“勃林顿—北方大铁路—北太平洋铁路”这一帮。接下来，摩根那帮人便命令操盘手吉恩买进5万股的北太平洋铁路，从而把控制权牢牢地抓在了自己手中。同时我也听说吉恩告诉罗伯·培根，要把那张单子改成15万股，而代办的银行也照办了。总而言之，吉恩把营业员艾迪·诺顿派到了北太平洋铁路那帮人中，他还买进了10万股的北太平洋铁路。在此之后，他又下了一个买单，我觉得应该是另外买进了5万股，如此一来，一场十分著名的垄断游戏就这样开始了。在1901年5月8日的股市收盘之后，全世界都知道金融巨头们的战争已经打响。在这个国家里，我们从来也没有看到过这样具有实力的财团如此对峙过。铁路大鳄哈里曼挑战金融巨子摩根，一种无坚不摧的力量对上了一座固若金汤的大山。
5月9日早上的情况就是这样的，我手上有将近5万美元的现金，可却没有半张股票。我曾经告诉过你，对于股市，很久以来我都是看空的，现如今，机会终于到来了。我清楚地知道将要发生什么事，可怕的崩盘一定会出现，接下来就是我拣便宜的大好时机。对于那些能够捡到便宜的人来说，快速地回升和庞大的利润必将到来。即便不是福尔摩斯，我们也能够判断出这一点。要知道，在股价一涨一跌之间，每个人都将有机会抓住利润，对于我们来说，那不仅仅是数量惊人的钞票，更是非常确定的利润。
所有的事情都像我预料的那样，尽管我拥有百分之百正确的判断，可却亏损掉了所有钱。一种非同寻常的形势将我所有的资金都清洗光了。如果不是因为这种非同寻常的事情是从来都没有出现过的，大家或许不会感到任何差别，而我们的生活也不会有那么多乐趣。股票游戏就会变成单纯的加减法，而我们每一个人也都会变成勤勉而有耐心的记账员。只有猜测这个东西才能够使人们的头脑更加聪明。如果你要了解这一点，那么，你就必须要努力地去想一想，想一想你究竟应该做些什么。
市场正如我所预期的那样变得相当狂热，每天的成交量都大得惊人，而震荡也达到了前所未有的程度。于是，我以市价下了许多卖单。当看到开盘的价格时，我难以抑制住内心的狂喜，股价暴跌的程度是相当严重的。替我进行操作的营业员相当认真，他们就像其他任何的营业员一样小心谨慎、兢兢业业，然而，等到他们执行我的卖单时，股价已经下跌了20多个点。要知道报价纸带上的数字总是远远落后于市场情况的，回报单来得就更慢了，因为此时的市场相当狂热。我终于发现，在报价纸带上显示价格是100美元的时候我下单卖出股票，可实际上的操作，替我卖出时价格却是80美元，也就是说实际卖出的价格比前一个晚上的收盘价整整下跌了20美元。对我而言，空单出手的价位使我卖出的股票变成了原计划买进的那种便宜货水准。大盘是不会一直跌下去的，它不会跌到地心，更不会跌到中国去。我决定立刻回补空单，积极做多。
营业员依旧替我买进，可价格却不是在我翻空做多时的价位，而是他们场内人员得到我委托单时的证券交易所的市价。他们付出的价格要比我判断的价格平均高出15个点，一天亏损了35个点，这是任何人都无法接受的。
就这样，我被打败了，确切地说是被报价机落后于市场变动实况的差距打败的。我总是认为报价纸带是我最值得信赖的朋友，对于这一点，我早已习惯了。在通常情况下，我总是按照报价纸带所传达给我的信息下单，然而，报价纸带这次却欺骗了我。纸带上打印出来的价格与实际价格相差甚远，也正是这个原因我的操作被完全毁掉了。同样的失败我过去也曾遇到过，可这次失败在某种程度上更加深刻。就目前看来，形势已经相当清楚了，那就是不管营业员如何去执行我的下单，光靠看盘已经远远不够了，我不知道自己当时为什么看不到所存在的问题以及解决方法。
事实上，我的操作比完全看不出来还要糟糕许多，不管单子的执行情况如何，我都在一如既往地交易，都在一如既往地抢进抢出。我每次都在和市场赌运气，我从来都不会做限价交易。我想方设法想要击败的东西正是这个市场，而不是某只股票的某一个特定价格。当认为应该卖出的时候，我会坚定地卖出，当觉得股价肯定会上涨的时候，我会坚定地买进，也正是因为始终坚持着投机这条原则，我才可以幸免于难。对我来说，限价交易就如同把我在空中交易所的方法经过无效率地调整而拿到了可靠的证券经纪商那里。这样我就永远不会明白股票投资的真谛，我仍然会继续赌下去，用我有限的经验去赌必然存在的利润。
为了在报价远远落后于市价的情况下尽量降低市价交易所带来的损失，我在交易的时候开始尝试性地限定价格，然而我却仅仅发现股价正在一步一步地离我远去。这种情况出现的频率相当高，我放弃了采用限定价格的方法。我无法告诉你们，为什么我花了这么多年才学到“不应该去赌之后几档的小小起伏，而是要去赌预期即将出现的巨大波动。”
对我来说，5月9日的打击是异常惨痛的，可我却仍然在继续大笔交易，使用的是一种经过修正可却仍然明显带有缺陷的方法。如果不是在偶然之间总是能够赚到一点钱的话，我或许早就学会在股票市场中的哲学了。然而，我赚到的钱已经足够让我过上好日子。我喜欢交朋友，也喜欢美好时光。那年夏天，我像几百个富有的华尔街人士一样到新泽西的海滩去度假。但是，同时还要弥补亏损和支付生活费的现实让我赚到的那些钱显得捉襟见肘。
我的交易仍在继续，并不是因为我的顽固，而是因为总有一个问题困扰着我，我无法说服自己。面对眼前的那些问题，我看不到一丝的希望。之所以要不厌其烦地向你们阐明这一点，就是想让你们知道我当时经历的过程是什么样子，只有明白了这一点，你才能够达到真正赚钱的境界。对付大型猛兽，我的旧猎枪和BB弹无法像火力强大的连发步枪那样有效。
然而，到那年秋天，我的资金又被清洗得一干二净。在我看来，这个我无法战胜的游戏已经变得越来越令人感到厌恶了，所以，我决定离开纽约，到其他的地方去尝试一些别的事情。我在14岁时就开始在股票市场交易，15岁就赚到了人生中的第一笔钱，也就是那1000美元，21岁又赚到了第一个1万美元。但很多次我又把赚来的上万美元亏损干净，在纽约的时候我也曾赚过好几万美元，可后来还是全部输光。最多的时候我曾经赚到过5万美元，两天之后，这些钱又与我说了再见。我并不做其他的生意，也不知道还有其他什么生意可做。在股票市场里奋战了多年之后，我又重新回到了原点，事实上比这还要糟糕，因为我已经养成了需要靠钞票来支撑的生活习惯和作风，虽然这不会像投资失误那样使我感到困惑。
