孔改发，私募研究员，发布于2014/2/21
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大家对逆向投资的理解通常是和市场反着来，人弃我取，人取我与；在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。在股票投资中主要有两个问题需要解决，一是买什么，二是什么时候买。这两句话看似解决了这两个问题，买别人不要的东西，在市场恐慌的时候买。就像“早睡早起身体好”一样，这种表述肯定没有错，但是这是一个非常粗浅和模糊的认识，对于投资的实际指导意义并不大。
我以前一直认为在跌的时候买，在涨的时候卖就是逆向投资，觉得择时才是最重要的事情，所以一直在训练自己寻找更精确的买卖点，把“在下跌前时卖出，在起涨之前买入”作为自己的终极目标，有点缘木求鱼的味道，结果自然不理想。随着对逆向投资认识的不断加深，越来越发现逆向投资的精髓不在于择时，而在于选股。
择时是做投资最难的事情，需要不断研判趋势，错误的概率极大，如果不能协调好长周期趋势和短周期趋势的关系，很容易把节奏搞乱。所以做来做去都是在做不确定的事情。举个例子，我们在一只股票下跌15％之后买入，但是买了之后又跌了20％，这个时候基本上已经代表我们做错了，需要考虑止损的问题。同样一只股票，如果我们因为看好股票而买入，那么再跌上20％我们会选择继续加仓。为什么买的是同样的股票，后一种情况我们会大胆加仓，而前一种情况则是怀疑呢？原因就在于第一种情况我们关注的买卖点，我们因为是低点买入期待反弹，继续跌表示自己判断出错了；而第二种情况我们认可的是股票本身，看好股票的逻辑没有错的情况下，越跌代表着价格越划算。所以选股才是逆向投资的基础。我以前一直会为自己买得过早而痛苦，现在则敢于越跌越买，正是建立在对自己股票的确定性之上。
解决了什么时候买的问题，结论是什么时候买不是问题，买什么才是核心问题。那么如何用逆向投资的思维去选择股票呢？
逆向投资者要买的股票一定不是当前市场的热点，因为现在的热点通常价格会比较高。这些股票未来会成为热点，当前的低迷或不被关注只是暂时性的。这要求投资者在行业的判断上需要有一定的前瞻性，另外在个股的选择上需要基本面判断的功底。逆向投资属于价值投资的分支，选择个股时会更多考虑价值被低估的企业，买入持有等待行业的好转，享受估值的修复和新的增长带来的双重上涨动力。用一句话来总结就是，逆向投资买入的是目前不被大家看好，但未来半年内会出现起色的公司。
我们选股有了方向之后，剩下的事情就是怎么样买到更便宜的价格，其实又回到了选时的问题上，不过现在的探讨就有了根基，买的价格高一点低一点会影响到收益，但是不会犯原则性的错误。
如何买在低点是一个难题，好在笔者之前虽然未得逆向投资之真谛，但是在追求低位的实践中还是花了不少功夫和学费，简单来谈一下自己的经验。首先对低位的定义我们要明确一下，不要追求绝对的低价，低价是一个相对的底部区域，如果追求最低点，结果只可能是错过，因为绝对的低点转瞬即逝，而且噪音很多，要把握住实在比登天还难。把握底部区域就要容易得多，现在看来也许买了以后又跌了10％，但是再过两个月一看却是十足的一个大底。另外从摊低成本的角度，每次都买在相对低点，最后平均下来价格还会相当不错。
列举几个我认为在择时上的重要因素：
1.耐心最重要。耐心对于择时就像选股之于逆向一样，实为根基之本。一只好股票知道后面会涨，现在跌了一点比前两天的买入成本低了不少能不心动吗？但是一定要看下跌趋势处于什么阶段，离支撑还有多远，下跌的极限空间有多大，在坏的情况下支撑是用来打破的。如果因为耐心错过了也没关系，首先我们应该庆幸避过风险了，其次要知道市场永远不缺机会的。
2.分批建仓很必要。判断低点很难，那么不妨分批建仓，这样即使判断错了也还有子弹继续在更低点买入。最好总是留一些子弹在右侧底部已经确立之后再买，虽然这样子看似不符合逆向，但是大多时候这个价格比你左侧买入的还要低，最重要的是你上了一个保险。
3.急跌时要敢于买入。对于因为市场原因急跌的好股票，特别是发生在下跌末期的恐慌性杀跌，那时候市场失去理智，不谈基本面，只剩恐慌，那就捡大便宜了。如果一家好公司因为一些利空事件出现大跌，但这种事情对公司的长期发展又不会产生大的影响，那么也能够成为买入的机会。
4.紧盯基本面变化。对于上市公司要进行不间断的跟踪，在公司基本面发生改善迹象时，比方说需求回暖、新产品上市、提价、原材料价格下跌，特别是这些利好已经反映在财报中，季度环比出现明显改善迹象时，这时候可以加快建仓的速度。
5.用技术面进行辅助判断。通过技术分析，特别是趋势的分析来判断底部，我所用到的指标包括趋势线、量能、波浪理论、技术指标。
至于要不要做波段的问题，我觉得在主趋势里面用逆向投资的方法做波段是比较容易的，不过还是要看个人的能力和精力。上面讲到的这些东西都不是孤立存在的，一套成熟的投资体系一定是对方方面面都有自己的套路。另外要做的就是在整套的体系之下不断提升自己的心态和技巧。
