伯克希尔公司长期投资的创始人杰因·阿贝格就是巴菲特非常信赖的一位经理人。当把银行卖给伯克希尔公司时杰因·阿贝格已经71岁了，可是他依然辛勤工作。他在工作中很少会失误，但一旦失误就会马上报告巴菲特，因为他时刻记得他在为别人理财。在杰因·阿贝格的带领下，罗克福德银行的经营业绩一直位于全国前茅。早在1933年时罗克福德银行持有的现金就足以立刻清偿所有客户存款了。
作为普通投资者，我们要向巴菲特学习，保守经营我们的投资事业。不管遇到多么吸引人的投资机会，也不要把自己的全部资本都用来投资，更不要借钱投资。毕竟股市的风险是时刻存在的。
固定资产越少越好
【巴菲特如是说】
伯克希尔公司并不会像很多公司一样为了一些短期资金缺口而融资。通常只有当我们觉得在接下来的一段时间内将有许多好的投资机会出现时我们才会融资。我们都知道最佳的投资机会大多出现在市场银根最紧的时候，而我们希望那时候能够拥有充足的火力。
——1980年巴菲特致股东函
公司的房产、生产厂房和机械设备几乎是每一家企业都必备的。一般来说，公司的房产、生产厂房和机械设备的总价值会作为一项资产列示在公司的资产负债表上。而这项资产的数据是以初始购置成本减去累计折旧后剩余的价值。巴菲特认为，越是优秀的公司，其房产、厂房和机械设备所占的比例越少。
巴菲特在选择投资的公司时，都会注意公司的房产、生产厂房和机械设备在公司资产负债表中所占的比例。在巴菲特看来，那些有持续竞争优势的公司一般不常更新厂房和机械设备。通常只有当原有的厂房和设备已经快报废了，它们才会更换一套新的。而那些不具有持续竞争优势的公司为了迎接时刻存在着的同行的竞争，常常需要在生产设备还没报废之前就更换新的设备，以增强其竞争力。这样看来，反而是没有持续竞争优势的公司比有持续竞争优势的公司花在更新厂房和设备上的钱多很多。长期下来，这笔开支就会为这两个公司带来不同的经营表现。更何况，越是有持续竞争优势的公司越有能力用自有资金购买厂房和设备。而没有持续竞争优势的公司可能会因为要弥补不断更新厂房和设备的资金缺口而被迫负债。一旦负债，就会把公司的一部分收入用来支付利息，公司的净资产收益就会变得更低。
著名口香糖生产商箭牌公司就是一家具有持续竞争优势的公司。箭牌公司的厂房和设备总资产为14亿美元，负债10亿美元。看起来箭牌的公司的债务还挺高的，但是箭牌公司每年能够赚取差不多5亿美元的利润。也就是说，只需要两年时间，箭牌公司就可以把所有负债全部还清。而且，口香糖是一种不需要持续更新的产品。箭牌公司不需要经常更新厂房和生产设备。
和生产口香糖的箭牌公司相比，生产汽车的通用集团就没有那么幸运了。通用汽车厂房和设备总价值大约为560亿美元，负债400亿美元。最近几年通用汽车还一直处于亏损状态。对于通用来说，还清这些债务确实还需要一些时日。汽车又是一个需要经常更新的产品。为了应对全球汽车制造商的激烈竞争，通用必须不断对汽车产品进行升级和更新，相应的，通用就需要对生产线不断进行更新和配置。这是一笔持续不断的隐形投入，为通用的经营又增加了很多负担。
投资者在选择投资的企业时，尽量选择生产那些不需要持续更新的产品的企业，例如口香糖。这样的企业就不需要投入太多资金在更新生产厂房和机械设备上，相对的就可以为股东们创造出更多的利润，让投资者得到更多的回报。
无形资产属于不可测量的资产
【巴菲特如是说】
当一家企业被并购后，会计原则要求购买价格优先分摊到有形可辨认资产的公平价值之上，这些资产的总价值（扣除负债后）通常低于实际交易的价格。这种情况下产生的差额通常会被归类到“净资产公平价值超过收购成本差额”这一会计类别中。这听起来有些拗口，其实这个价值就是“商誉”。
——1983年巴菲特致股东函
巴菲特认为，如果企业运用资产所产生的盈余如果高于市场平均报酬率，其价值通常也会通过净资产价值。这些超额盈余的资本化价值就是商誉。在运行企业股权价值评估时，不仅要评估企业的有形资产的价值，也要评估企业的商誉、技术等无形资产的价值。在巴菲特看来，越是具有持续竞争优势越突出的企业，有形资产在价值创造中的作用越小，企业商誉、技术等无形资产在价值创造中的作用越大，超额回报率越高，经济商誉也就越庞大。
喜诗公司是美国最著名的巧克力企业，是巴菲特认为具有持续竞争优势的企业。巴菲特常常如此形容喜诗巧克力的无形资产：“假设你去一家商店买喜诗的巧克力，不巧正好卖完了，售货员推荐你购买一种无品牌的巧克力，但你却宁愿再步行几百米去其他商店购买喜诗巧克力。或者你能够2美元购买1盒无品牌巧克力，而你愿意多花1美元购买1盒喜诗巧克力。”巴菲特觉得，这就是喜诗公司的无形价值。
巴菲特在1972年初以2500万美元购买了喜诗公司。当时喜诗公司的账面资产净值约为800万美元。巴菲特多支付的1700万美元就是喜诗公司的无形资产的价值。但巴菲特依然觉得非常值得。在巴菲特眼里，1972年只有少数几家企业预计会像喜诗那样持续保持25%的有形资产净值税后收益率，而且这是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下。并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值让喜诗公司产生了如此高的超额回报率，而是喜诗公司的无形资产。则合格无形资产就是在消费者与产品和雇员的无数次愉快接触的基础上形成的普遍认可的良好声誉。这种商誉使喜诗的产品对消费者的价值取代产品的成本成为售价的主要决定因素。
巴菲特认为，依据会计原则计算的商誉和公司实际的商誉不能混为一体。喜诗公司被收购后，每年的会计账目里都会把巴菲特购买商誉的1700万美元分摊作为成本扣减。1982年喜诗公司仅凭大约2000万美元的有形资产净值产生了1300万美元的税后利润。这种业绩表明，会计商誉却从被收购之日起有规律的减少着的同时，喜诗公司的商誉在以坚定的步伐增加。
企业的无形资产和有形资产一样重要。投资者在挑选投资的企业时，也要多了解下企业的声誉如何。很显然，靠10元钱有形资产产生1元钱利润和靠1元钱有形资产产生1元钱利润的企业当然是不同的。
优秀公司很少有长期贷款
【巴菲特如是说】
很显然，如果要投资的话，就要投给一个只有拿到这笔资金才能存活的公司。如果正在运营某公司，并且每天商业票据能满足你的需要，那你就不会在乎到期付款日是43天还是17天，也不会延期偿债，因为短期贷款比长期贷款要划算，而你也很不喜欢为长期贷款付更多的利息。
——2008年巴菲特接受采访
所谓长期贷款，指的是指贷款期限在5年以上（不含5年）的贷款。巴菲特认为，真正优秀的企业是不需要长期贷款的。因为优秀的企业本身就可以产生源源不断的现金流，不需要再投入，就可以维持企业正常的运转。即使它们需要扩大规模或者遇到重大的投资项目，它们也完全有能力自我融资，不需要依靠什么长期贷款。
巴菲特在选择投资对象时，都会非常关注企业有没有负债，负债多少。巴菲特认为，只观察企业当年的负债状况是比较片面的，应该重点观察该企业十年来的负债状况，还有企业还债能力如何。
巴菲特投资的公司大多具有很低的负债率，有的甚至没有负债。巴菲特非常喜欢可口可乐。一方面巴菲特非常喜欢可口可乐公司生产的樱桃可口可乐。另一方面，巴菲特非常喜欢可口可乐公司的低负债率。和同等经营规模的企业相比，可口可乐公司的长期贷款比例真是非常非常的低。而且，可口可乐公司还债能力超强，只需要一个季度就可以把所有的长期贷款偿还完毕。而巴菲特收购的喜诗糖果公司则没有一点负债。当时，就是喜诗糖果公司的零负债率深深吸引了巴菲特的目光，才促使这桩收购案在很短的时间内就交易完成。
当然，并不是说所有具有高额长期贷款的公司都不是好公司。巴菲特认为，投资者还需要考虑公司的负债原因。有些公司具有卓越的赢利能力，又具有充沛的现金流，没有负债或者负债很少。这样的公司常常会受到杠杆收购公司的青睐。如果公司被收购成功，公司通常都会背负着巨额债务。巨额债务会随着时间过去慢慢减少。但在这个过程中，债务会一直存在的。我们不能说因为这样的公司有长期贷款，就判定这样的公司不是好公司。
喜诗糖果公司就是一个例子。当喜诗公司被伯克希尔公司收购时，喜诗公司的账面资产净值为800万美元。而巴菲特支付了2500万美元购买喜诗公司。其中1700万美元是用来购买喜诗公司的无形资产。喜诗公司被收购后，这1700万美元就成为喜诗公司的债务。如果我们单凭这1700万美元的债务，就断定喜诗公司不是一个优秀的公司，那真是太主观臆断了。要知道，仅1982年这一年，喜诗公司仅凭大约2000万美元的有形资产净值产生了1300万美元的税后利润。这么高的收益率可是连很多500强企业都自叹不如呢。
长期来看，真正优秀的企业仅有很少的负债或者没有负债。长期贷款对优秀企业来说是没必要的。所以在寻找投资对象时，我们要尽可能地寻找那些少有长期贷款的企业。如果你碰到一个感觉不错的企业，但是却有一些长期贷款，那你一定要考虑下是不是杠杆公司收购的缘故。
