一直保持正确无误意味着必须知道何时出市、何时入市。近十年最著名的市场评论要数艾伦·格林斯潘关于市场过分狂热的那一番讲话。1996年12月5日，美联储主席艾伦·格林斯潘在美国企业公共政策研究院的弗朗西斯·鲍依尔讲坛发表演说，他认为当时的股票市场“过分狂热”并明确暗示股票市场将会调整。事实并非如此，股票市场正好展开了一轮有记录以来连续五年最为强劲的凌厉升势。格林斯潘本人对经济、金融或预测绝不是门外汉。在担任美联储主席之前，作为一位经济预测师，他的记录是最好的一个（作为一个投资者，他的记录不是很理想，因为作为美联储主席，他把大部分资金投在美国国库券上以避免同任何潜在的利益发生冲突）。此外，格林斯潘同其他任何投资者一样，拥有大量的数据，运用电脑进行分析，还有众多技术熟练的分析师和经济学家可以向他提供咨询。因此，获得一次正确的市场时机尚不容易，更不用说能够多次正确把握它了。
像其他策略一样，市场时机可能会导致它自身的失败。假定有人发现了一个指标能够准确预测市场何时接近顶峰。一旦预测成功，这种特殊的策略就会起作用，投资者就会开始密切关注这一关键信号。当这种指标越来越接近它的关键水平时，有些人开始抛售股票，以免消息明确时手忙脚乱。这种抛售行为会扩大成交量，对市场造成压力。不久，到大量的预测消息明确的时候，这种抛售行为也就结束或者说完成。这种指标屡获成功，将会消除它的市场预测功能。
一月效应是市场的一种异常现象，这个概念认为一月份的股票优于其他任何一个月份。它已被人们广泛讨论和研究。它也被人们用来作这样的评论：“一月效应提前到今年的十一月份”，以此来解释感恩节前后的股票上升现象。同时，市场时机在语言的表述上也是很微妙的。
我们都知道，股票在反复波动，股票市场并不都随经济因素如经济增长、公司盈利或者股息的改变而改变。到目前为止，还没有人能找到一种预测市场涨跌时机的长久有效方法使他们充分赢利。绝大部分的尝试都是失败的，因为他们缺乏充足的信息。一小部分人似乎找到了预测方法但却没有及时发出明确的信号使他们获得足够的利润以支付交易费用。这些市场时机的方法中好像有极小一部分有效。
我们应该注意“好像”这两个字，由于许多人正试图寻找市场时机，他们中的一些人在某些时候抓住了市场时机。很多的证券资格考试都提到这样一个问题：这是一个关于选股人的故事。他发了几千份预言市场将会上升的信函和预言市场将会下降的同样数量信函。几个月之后，他又发了另外两套信函，但只发给那些收到“预测正确”信函的人。他淘汰了那些不幸收到“预测错误”信函的人。这种淘汰一直进行到只剩下少数认为他能连续多次正确预测市场走向的人。他让这些人把资金交给他管理。很多人都试图确定市场时机，令人惊奇的是，似乎没有任何人能弄明白。
市场时机会起作用吗？这令人十分怀疑。把一些注意力放在市场总体趋势上是有益的，这样做可以理解市场的历史走势。历史已经证明在股票市场上购买并持有的长线投资者做得最好，但它也提醒我们市场在很长一段时期没有什么上升或者勉强能与通货膨胀持平。提前发现这个时期并不容易。此外，当股市不景气时，债券也好不到哪去，所以投资者很容易被套牢。
为了公正性和完整性，我们还应当做一些补充。目前（2000年中期），一些分析师怀疑股票市场在未来十年左右的时间里能否继续走强。众多的指标表明这个市场是相当有潜力的。再说，股市比其他经济部分发展得更快、跑得更远，有时，它似乎要停下来好让其他经济部分赶上它。但是同近二三十年相比，目前的利率和通货膨胀较低，所以，债券在今后几年不太可能提供更高的收益。对那些关心股票价格、怀疑“新经济”的人来说，提高非美国股票在证券组合中的比例使其超出上一章所建议的水平，这可能是回避未来十年市场萧条的最佳避险方法。
季节性
在华尔街，夏天的来临标志着人气的聚集，秋天的降临预示着人们的叹息，十月份一般是股市最糟糕的月份（从统计上来说，它实际上是九月份），新年的庆贺带有一月效应，这种效应并不总会出现，偶尔提前出现在十一月份。马克·吐温关于股票市场的评论可以说是最好不过了，“十月，这是股票投机最危险的一个月份，其他的月份依次为七月、一月、九月、四月、十一月、五月：六月、十二月、八月和二月。”
尽管马克·吐温对此现象做了概括，但市场的季节性模式这一概念并未死亡。股票市场就像许多其他经济现象一样可能有一些季节性模式。但是，季节性模式极不稳定、很难预测、变化很快。
它可以提高人们发现投资目标并从中赢利的机会。
为了从股票市场上任何一种可预测的、非随机的行为模式中投资获利，我们必须发现这样的模式，找到足够的信息来使自己确信它不是一个随意的巧合，全力以赴尽快行动以免其他人的套利交易消除这种模式，并留有足够的市场获利空间。即使在当今的因特网世界，股票交易也不是免费的。它通常有佣金，也有买卖差价和市场促销活动。季节性模式带来的收益很快被所有这些费用所吞噬。
如果你不理会所有这些观点，仍想尝试利用季节性这种规律，那么你该怎么办呢？一月效应在关于它的所有评论中确有一些暗示。它在小公司股票中似乎最明显，它表明某些市场的季节性模式可能比其他模式更明显。如果把它们具体到市场上的少数几个投资对象，就不太可能利用它们隔夜套利。从市场上寻找那些可能出现季节性变化模式的不同经济部门或行业。零售业股票的业绩往往依赖于占年销售额很大一部分比重的圣诞节期间的销售额。此外，绝大部分零售商的财务年度在一月份结束。这样，它们每年的存货在圣诞节之后往往处于低水平。这就意味着它们的财务报告快于整个市场，因此为为特殊的季节性模式提供了机会。
分析师经常要求检测季节性模式的其他行业还有半导体行业或者生产季节性产品的生产部门。圣诞节是所有季节性变化的源头，股票市场上的少数经济部门，或者其他任何市场，对圣诞季节完全有免疫力。
非正常模式
市场上有许多非正常模式，它们妨碍了人们的统计。人们在一定程度上可以预测一部分股票市场的收益。一些模式可能不明显而难以获利，其他模式可能存在套利机会而被别的方式所代替，然而有一些模式值得一提。据此押注都是不明智的，但是有些人一边跟踪研究一边把赌注押在其中的一些模式上。
我们来看两种发展模式：一种是低价，另一种是动量。低价是指它同股息、收益或账面价值相比低于正常水平或这些股票的价格低于其他股票。这些就是价值型股票。它们的价格／账面价值比率、价格／股息比率或市盈率低于平均水平。请注意所有这些比率有时会转换为或表述为其他方式。人们不用价格／股息比率，而以股息收益即股息除以价格更为常用。由于账面价值或收益都可以为零，所以统计分析方法中经常使用账面价值／价格比率。其实，低价意味着高收益。
这些都是长期的赌注。人们不应该购买低价股票并期望它们在一夜之间跑赢高价股票。正如近几年显现的那样，低价股票有一段时间并未跑赢。但是从长期来看，价值型股票战胜了成长型股票。低价股票这一策略在统计上似乎有效。对于指数基金投资者来说，考虑和使用这种策略都是非常容易的，因为成长型股票和价值型股票的指数数目在最近几年有所增加。在第二十章所介绍的投资组合中，我们建议在国际型证券组合和冒险型证券组合中持有的价值型股票要多于成长型股票。在最近几年价值型股票过时的时候，运用指数投资于价值型股票就更加容易，因为很少有分析师关注和推荐价值型股票。在你认为价值型股票不合时宜而放弃之前，请你记住包括沃伦·巴菲特在内的一些富豪已经将他们的财富建立在价值型股票之上。
动量是基于这样一种概念即昨天的行为在一定程度上揭示了今天的行为。相反的观点却认为市场走势是随机的，昨天发生的事情对今天将要发生的事情没有任何影响。动量这个模式认为，在一年左右的短时期内，正在上涨的股票将会继续上涨，而正在下跌的股票将会继续下跌。同此紧密相关的另一个概念就是反转——先前上涨的股票将转向下跌。动量模式一般持续一年或稍长一些时间而反转模式持续的时间大约为五年。这种反转在价值型股票上也可能发生变异。如果一支股票或者一组股票下跌，它们最后的价格同它们的收益、股息或者账面价值相比偏低；换句话说，它们是价值型股票。
但是，动量模式和反转模式似乎并不健全，它们未能使我们轻松获利或者使我们根本赚不到任何钱。对这些效应的研究形成了由数百种股票组成的证券组合并按月交易，收益比市场总体水平大约高一个百分点（请记住整个市场会下跌，所以在某些月份，最好的动量／反转策略也会赔钱）。此外，收益常常集中在那些具有买卖价差和交易效应的小公司股票上，这些股票不在理论研究的范围之内。
均值回复
当你多次抛掷一枚硬币时，常常会出现一连串正面朝上或反面朝上的情况。设想一下你有一枚统计学家所说的“公平”硬币，意思是指出现正面的几率和出现反面的几率相同（忽略有可能出现站立那种情况）。当你得到一连串正面的时候，你是否会觉得下一次就该是反面了呢？
答案是否定的。每一次的抛掷都是互相分离、相互独立的。
最后一次或者最后一百次出现的结果都不会对下一次的结果有任何预示。股票市场的行为表现是否同此很相似呢？用统计术语来说，我们说市场走势是随机的，过去的走势并不能揭示将来的走势。根据这一方法，1995年至1999年是历史上连续五年最好的一个时间段，这一事实并不能对2000年或从2000年到2004年的市场走势有任何提示性。
