（二）购买力平价说
购买力平价理沦（Theory of Purchasing Power Parity，PPP）是历史最悠久的汇率决定理论之一，它是由瑞典经济学家·卡塞尔（Gustav Cassel）于1916年在总结他人学术理论的基础上提出的。购买力平价说分为两种形式：绝对购买力平价（absolute PPP）和相对购买力平价（relative PPP）。
绝对购买力平价认为：一国货币的价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量，即其购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。例如，1杯可乐在法国价值1欧元，而同样1杯可乐在美国卖1.10美元。我们说汇率为1欧元兑1.10美元。公式可以表示为：
R=Pa/Pb
式中：R为直接标价法下的即期汇率；
Pa为本国价格指数；
Pb为外国价格指数。
根据这一关系式，本国物价的上涨将意味着汇率升高，本国货币相对外国货币贬值；本国物价水平下降意味着汇率降低，本国货币相对于外国货币升值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整，汇率变动率约等于两国通货膨胀率之差。
尽管购买力平价学说忽略了国际资本流动等其他因素对汇率的影响，并不能完美解释汇率的决定和变动，但是它较为合理地解释了汇率的决定基础，在中央银行计算货币之间的基本比率时仍起着重要作用，而且是预测长期汇率的重要手段之一。
（三）利率平价说
利率平价说（Theory of Interest Rate Parity，IRP）由英国经济学家凯恩斯（John Keynes）于1923年首先提出，从资本流动的角度解释了利率水平和汇率之间的关系。该学说认为利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。如果外国利率相对于本国利率较高，那么投资者为获得较高收益，会把资金从本国转向利率较高的外国，大量购入即期外汇并卖出远期外汇，从而使外币的即期汇率上升，远期汇率下跌，即外币远期汇率贴水。相应的，本币则即期贬值，远期升值，即本币的远期汇率将升水。汇率的升贴水率等于两国货币利率之差。
虽然该理论在前提假设上存在一定的缺陷，但是利率平价说摆脱了传统汇率理论从国际收支、物价水平考虑问题的局限，从资本流动的角度研究汇率的变化，对现代汇率理论的发展提供了基础。
（四）货币学派汇率理论
20世纪70-80年代，各国金融政策向自由化发展，很多西方国家实行了浮动汇率制，国际资本流动从规模和速度上都突飞猛进，汇率频繁出现较大幅度的变动，利用传统的汇率分析法难以解释变动的原因。一些经济学家开始从货币角度对汇率决定进行了系统的解释，货币学派的经济学家提出了超调模型、资产市场说等新理论。
（1）汇率超调模型（Overshooting Model），由美国经济学家多恩布什（Dorn·Busch）提出，他认为货币供求平衡需要资本市场、商品市场和外汇市场同时均衡。要实现这一点，必须通过资本市场上的利率、商品市场上的价格以及外汇市场上的汇率来共同调节。然而出现货币供求失衡时，由于商品价格具有较强的粘性，调节存在时滞，失衡完全依靠利率和汇率调节，这时资本市场上就会出现利率过度调节超过长期均衡水平的情况，相应的，在外汇市场上汇率也会超调。该理论对短期汇率波动具有较好的解释作用。
（2）资产市场说（Asset Market Approach）从资产选择角度阐述了汇率的决定与变化。所谓资产选择是指投资者调整其有价证券和货币资产，从而实现最佳投资组合收益和风险比。投资者的投资组合中包括外币资产，资产市场说认为投资者调整其外币资产的比例关系，各种外币资产的增减引起资金在国际间的大量流动，造成了各国货币的比价变动。资产市场说对汇率波动异常现象提供了新的解释，但是资产市场说成立的条件十分严格，要求一国实行浮动汇率制度，具有发达的国内国际金融市场，资本、利率管制和外汇管制比较宽松。
三、影响汇率的因素
20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，西方发达国家大多开始转而实行浮动汇率制度，汇率变动变得愈加频繁和剧烈。其中影响汇率变动的因素主要有以下几个。
（一）国际收支状况
简而言之，国际收支就是商品、劳务的进出口以及资本的输入和输出，它直接反映了一个国家外汇供求的基本情况，其中贸易收支差额是影响汇率变动最重要的因素。当一个国家的国际收支出现顺差时，说明本国市场上外汇供过于求，外汇汇率也就相应下降；反之，如果一个国家的国际收支出现逆差，说明本国市场上外汇供不应求，外债增加，外汇汇率也就相应上升。
（二）通货膨胀率
在纸币制度下，汇率从根本上来说是由货币所代表的实际价值所决定的。通货膨胀引起的纸币实际价值与名义价值的偏离必然会造成汇率水平的变化。按照购买力平价理论，货币购买力即两国物价水平的比价就是名义汇率。如果一国的物价水平高，通货膨胀率高，说明本国货币的购买力下降，会促使本币对外贬值，其汇率下跌。反之，就趋于升值，其汇率上扬。对于两种货币而言，通货膨胀率的影响是相对的，也就是说，汇率变动决定于两国通胀率的比较。高通胀率国家的货币相对于低通胀率国家的货币贬值，而后者相对于前者升值。
（三）利率水平
在开放经济中，利率作为借贷资本的成本和收益，通过影响金融资产的供求对汇率可以产生直接的影响。与通货膨胀率相似，影响汇率的是利率的相对水平而非绝对水平。如果一国利率相对于他国较高，就会吸引国外资金流人本国，国内资金流出减少，从而本币需求增加，供给减少，本币相对于外币升值，汇率升高；反之，如果一国利率相对于他国较低，就会刺激国内资金流出，国外资金流人减少，从而本币供给增加，需求减少，本币相对于外币贬值，汇率下降。目前，国际资本流动规模大大超过了国际贸易总额，利率差对资本尤其是套利资本的流动影响很大，它对汇率的影响在今后也将会越来越大。
（四）各国的财政、货币政策
一国的宏观经济目标主要有四项，即增加就业、实现物价稳定、促进经济增长、稳定外汇收支。国家通过财政政策与货币政策实现这四个目标，会对汇率产生直接或间接的影响。一般而言，扩张性的财政、货币政策倾向于导致财政收支赤字和通货膨胀，使本国货币贬值；紧缩性的财政、货币政策倾向于引起财政收支盈余和较低的通货膨胀率甚至通货紧缩，使本国货币相对于其他货币升值。除此之外，各国货币当局为了稳定汇率，消除汇率过度波动对经济造成的不良影响，往往会对外汇市场进行干预。例如中央银行通过公开市场业务买入或卖出外汇影响外汇市场供求关系，或是发表公告影响外汇市场预期。尽管二战以后尤其是20世纪70年代以后西方各国政府纷纷放松了外汇管制，但政府的干预仍是影响汇率水平的重要因素，短期影响尤为明显。
（五）市场心理预期
目前，市场心理预期对短期汇率走势影响很大，当市场普遍预期某种货币将贬值时，人们很可能大量抛售该种货币，市场上对它的供给大大超过需求，导致该货币贬值。这一过程就是所谓的“预期的自我实现”。随着国际资本流动的规模日益扩大，心理预期因素对汇率走向的影响作用也越来越大，并且作为一个主观因素非常难以预测。
（六）各国的经济增长率
经济增长率是影响汇率波动的最基本的因素之一。根据凯恩斯学派的宏观经济理论，一国经济增长率提高和国内生产总值增加会导致本国进口需求的增加，进而扩大对外汇的需求，促使外币相对于本币升值。然而，如果一国经济增长形势良好，往往意味着本国生产率提高，引起出口行业的成本降低，有利于出口的增加，从而扩大外汇供给，促使本币相对于外币升值。同时，较高的经济增长率通常也说明在该国投资的收益较高，会吸引外国投资者的资金流人，也会扩大外汇供给，引起本币升值。这些因素对外汇需求的净影响将在很大程度上决定汇率的长期变动方向与幅度。
除此之外，影响汇率波动的因素还包括一国政治是否稳定、国际投机资本流动等等，因此在现代外汇市场上，汇率变化异常频繁、敏感。
第二节外汇市场的构成
一、外汇市场的涵义
所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。外汇市场不像商品市场和其他的金融市场那样，一定要设有具体的交易场所，它主要是指外汇供求双方在特定的地区内，通过现代化的电讯设备及计算机网络系统来从事外汇买卖的交易活动。
按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。狭义的外汇市场，又叫外汇批发市场，它是特指银行同业之间的外汇交易市场，包括外汇银行之间、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交易。广义的外汇市场，除了上述狭义外汇市场之外，还包括银行同一般客户之间的外汇交易。
按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。国内外汇市场一般适用于发展中国家，该种市场主要进行的是外币与本币之间的交易，其参加者主要限于本国居民，并且，所进行的外汇交易要受制于国内金融制度。而国际外汇市场是指各国居民都可以自由参加的多种货币的自由买卖，交易不受所在国金融制度的限制。这种外汇市场是一个近乎完全自由的市场，是一种发达的外汇市场。
按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。有形市场是指从事交易的当事人在固定的交易场所和规定的营业时间里进行外汇买卖。这种形式的外汇市场主要包括有位于欧洲大陆的法国巴黎、德国的法兰克福、比利时的布鲁塞尔等国家有关地区的外汇市场。由于其交易方式和交易目的都很有限，主要用于调整即期的外汇头寸，决定对顾客交易的公定汇率，因此不是外汇市场的主要形式。无形市场是指一个由电话、电报、电传和计算机终端等等现代化通讯网络所形成的一个抽象的市场。这种外汇市场没有固定的外汇交易场所，也没有固定的开、收盘时间。抽象的外汇市场形式普遍流行于英国、美国、瑞士、远东等国家和地区。所以人们一般都将典型的外汇市场理解为一种抽象市场。
二、外汇市场的参与者
外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪人。
（一）外汇银行（Foreign Exchange Bank）
外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行可以是本国商业银行，也可以是外国商业银行。
外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，银行应客户的要求进行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞。第二个层次是批发业务，这是银行为了平衡外汇头寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。外汇银行在为客户提供外汇买卖的过程中，难免会在营业日内出现各种外汇头寸的“多头”（Long Position）或“空头”（Short Position），统称“敞开头寸”Open Position），即一些币种的出售额少于购入额；而另一些币种的出售额多于购入额。为了避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险，银行就需要借助同业交易及时进行外汇头寸的调拨，轧平各种头寸，即将多头抛出，将空头补进。然而，银行在同业市场上进行外汇买卖并不一定都是为了消除头寸进而免除汇率风险。在有些情况下，某些外汇银行会以“风险爱好者”的姿态，在该市场积极制造头寸，这实际上是一种以谋取风险利润为目的的外汇投机活动。但无论如何，同业外汇交易占外汇交易总额的95%以上。值得提出的是，外汇银行同业的外汇买卖差价一般要低于银行与客户之间的买卖差价。
