黄金期货交易的标准量为100金衡盎司,买卖一笔合同的交易量均为100金衡盎司。黄金期货交易采取保证金与逐日盯市的交易和结算方法。起始保证金为交易量的5%,即若当天黄金收市价为336.80美元/盎司,那么购买一笔期货的保证金为1684.0美元(5%×336.80×100)。而逐日盯市的制度当天结算期货交易的利润与亏损,即购买了一笔黄金期货合约后,若当天黄金的收市价比昨天收市价低了0.8美元,则期货买方当天损失80美元(0.88×100),这80美元将从保证金中扣除。反之,如果当天黄金收市价比昨天高0.8美元,则买者获利80美元,并将其计入保证金。
黄金期货的交易价格一般也以现货价格为依据,再加上期货期限的利息而定。实际上近年来黄金价格波动频繁剧烈,期货升水、贴水的水平很难与实际价格完全相符,所以期货交易多为投机者所利用。黄金期货交易要收取各种费用。以香港为例,一笔黄金期货交易(每笔交易量规定为100司马两)要收取四种费用,即手续费为30港元、仓储费每日为10港元,收仓手续费为100港元、缴纳保险费5万港元。但承购远期黄金不必缴纳试金费、保藏费等,且买方只需按每盎司黄金先付少量的保证金,但现货交易须在交割时全部付清。
期货合约与远期合约的区别在于期货合约是一种标准化的协议,对交割日和交割质量有统一标准,交易在交易所内进行。而远期合约的内容包括交割日、质量等内容都需一一谈判达成协议,没有关于远期合约的交易所。另外,期货合约中实际交割的比例小,而远期合约要求实际交割,因此,远期合约中没有保证金变化的问题,而黄金期货则像一般商品期货一样,采取逐日盯市结算保证金的办法。黄金期货交易实质上是买卖保证金制度,因此适合于做黄金投机交易和保值交易。
第三节黄金价格
一、黄金价格的种类
目前世界上所指的黄金价格主要指市场价格、生产价格或准官方价格。
市场价格包括现货价格和期货价格,受很多因素的影响,价格变化大,价格确定机制复杂。由于存在强烈的投机因素,黄金市场上价格剧烈波动,而只有在中、长期交易中才能综合各种因素确定出一个比较稳定的市场价格。
生产价格是根据生产成本建立的价格基础。例如,1986年,除去折旧费和所得税以外,南非的黄金生产成本约每盎司258美元。但如果把矿藏管理、必要的投资及资本收益都考虑进去的话,南非的生产成本应该翻一番。
准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关交易活动而采用的一种价格。在准官方价格中,中央银行的官方黄金总储备量是促使确定准官方金价的一个重要的原因。
二、世界黄金价格变动概述
自20世纪70年代初至今,世界黄金价格发生了剧烈的变动,20世纪70年代初,每盎司黄金价格为30多美元,80年代初,黄金价格暴涨至每盎司近700美元。而到本世纪初,黄金价格位于每盎司270美元左右,随后逐年上涨,2006年5月12日达到26年来的最高点,每盎司730美元,紧接而来的是一个月内跌幅达21.9%,约160美元,随后,2007年至今的三年,黄金呈上涨趋势,并屡破新高,近期最高点为每盎司1218.25美元。
三、影响黄金价格的因素
黄金作为一种商品,决定其价格的因素在于它的生产成本以及供求情况。黄金的生产成本受科学技术发展水平的制约。新的开采技术或新的冶炼技术的发现,无疑会有助于黄金价格的下降。但是短期内生产成本的变化不大,而影响黄金价格的主要是黄金的供给与需求。黄金供求状况直接影响国际黄金市场上金价的波动,一般来说,供不应求时,黄金价格会上升;供过于求时,黄金价格会下降。
(一)黄金的供给与需求
1.黄金供给
黄金市场的供给主要来自于世界主要采金国南非、美国、澳大利亚和加拿大的黄金开采,各国政府、国际货币基金组织抛售黄金储备,金币、金叶的出售,商业银行在市场上抛售金矿公司归还贷款时所支付的黄金、中央银行为获得流动性资产而进行的黄金抵押交易和黄金互换交易、西方一些国家发行的黄金证券及私人抛售的黄金。世界黄金总供给量和进入市场交易的供给量是两个不同的概念。因为前者中,许多黄金管制的国家生产的黄金很少在国际上或国际市场上出售,大部分用作国家储备。
黄金市场主要有三种性质的黄金供给:第一种是经常性供给,主要包括世界主要产金国的供给,如南非、澳大利亚、加拿大、美国等,这类供给是稳定的、经常性的。第二种是诱发性供给,这是由于其他因素刺激作用导致的供给,主要是金价上扬,使许多囤金者为获利抛售,或使黄金矿山加速开采,或黄金管制国家趁机在国际市场上抛售黄金换取美元。第三种是调节性供给,这是一种有阶段性的不规则的供给。如原苏联农产品欠收抛售黄金;产油国因油价低弥导致收入不足而抛售一些黄金。
2.黄金需求
黄金需求主要来源于一是机械、通讯设备、电子产品、航天工业、首饰、医疗等各方面等工业生产用金需求;二是各国官方的黄金储备需求,即各国中央银行将黄金集中作为储备,用以国际间的支付;三是保值与投资的需求,投资者主要是为优化资产组合和避险保值的银行等各类金融机构、为降低通货膨胀对自己资产带来损失的一些企业和个人以及利用黄金财富贮藏功能将资产转化为金币并获取升值价差的金币收藏者。四是投机需求,主要是游走于黄金市场上希望从黄金价格的变动中获取投机机会的资金。
因此也可将黄金需求分为四种性质:第一种是经常性需求,包括珠宝饰金、工业用金、各国官方储备及民间储蓄持有。这类需求占一般总需求的75%一80%,且每年呈增长趋势。第二种是保值性需求,这类需求主要是为了防备通货膨胀,减小损失。如农产品欠收,油价上升,投资者会大量购买金条以求保值。第三类是替代性需求,黄金与存款、股票、债券、美元等投资工具互为替代性取决于收益率的大小。第四类是投机性需求,这种需求是投机者利用金价波动,入市赚取利润,人为制造需求假象。
(二)影响黄金供求的因素
黄金市场的供求关系决定黄金价格,而金价在长期上涨的趋势中呈现短期波动的特点,是由于黄金的供求有以下一些因素的影响:
1.黄金产量对黄金的供应量有着重要影响
南非是世界上生产和供应黄金最多的国家,它生产的黄金占西方世界黄金产量的70%一80%。因此南非黄金年产量的变化,直接影响着国际黄金市场的黄金供应量。1970年时南非黄金年产量已达l000吨左右,但由于此后黄金官价取消,自由市场金价上涨,南非采取了削弱产量的办法,而南非黄金产量的减少,直接导致世界黄金年产量的下降和世界黄金市场上供应量的减少,推动了黄金价格的大幅度上涨,应该说每盎司黄金价格由$40上升到$400。
2.世界经济周期的波动
一般来讲,在经济危机和经济衰退时期,一方面,生产环节对黄金的消费将缩小,并且由于人们对收入的悲观预期,使得黄金首饰的购买也缩小了;另一方面,这一时期利润率会降低到最低点,人们对一国或世界经济发展的悲观预期使人们采取抛售纸币抢购黄金的方法谋求保值。从而对黄金的需求就会增加,刺激金价上涨。反之,在经济复苏和高涨时期,一方面黄金消费增加,人们对收入的良好预期,使得黄金首饰的购买扩大;另一方面,这一时期由于对资金的吸收量大,利润率增高,人们反过来愿意将黄金抛出,换成纸币进行投资,以获得更多的利润。因为这时持有黄金非但不能获取利息,还要支付保管费等。并且经济发展也提升了其他金融资产和其他实物资产的价格和投资价值,例如,股票、储蓄、房地产等。人们会把资金投向回报更高的资产,因此,这一时期人们对黄金的需求就会减少,金价疲软。
3.通货膨胀
通货膨胀会使纸币贬值,使人们对纸币失去信心,认为持有黄金比持有纸币更稳妥与更安全。居民为了保值的需要越愿意拥有黄金,黄金的需求增加,黄金价格的上升;相反,则黄金的价格会下降。第二,通货膨胀率的高低。一国通货膨胀率越高,其居民为了保值的需要越愿意拥有黄金,黄金的需求增加,其价格会相对上升;相反,则黄金的价格会下降。
4.市场利率
黄金作为保值手段存在机会成本,如果不考虑保管费用,持有黄金机会成本的大小与市场利率密切相关。当市场利率较高时,意味着持有黄金的机会成本增大,促使人们将资金存入银行或投资于证券市场以获取更高的预期收益,而减少对黄金的购买。反之,当市场利率较低时,意味着持有黄金的机会成本降低和货币供应量增加,因此人们持有黄金来保值的欲望增强,增加对黄金的购买,引起金价上扬。
5.影响世界经济的关键产品的价格变化——石油价格
石油是世界经济能源中的重要一项,它的价格变动会对整个世界经济产生重要影响,石油价格对黄金价格的影响主要是通过“石油美元”来实现的。一般而言,金价与石油价格呈同向变动趋势,因为目前国际石油价格以美元标价,当石油价格上涨时,往往引起美元的贬值,美元的贬值又会促使人们抢购黄金以保值,从而刺激金价的上涨。例如1973年和1979年的两次石油危机均对黄金价格造成了影响。反之,若石油价格不断下降,美元升值,则会影响金价,使其有下跌的趋势。
6.外汇市场的汇率波动
一国货币汇率的变动对金价的变动也有着重要影响。一般来说,当一国货币汇率出现下跌时,会引发人们抛售该种货币而购买黄金,政府也会增加黄金储备而相应减少外汇储备,对黄金需求的增加会导致黄金价格的上升;反之,金价则可能下跌。而在国际外汇市场上,某种主要货币地位疲软,出现汇率下跌,该币实际贬值,人们就会抛售该货币而购买黄金,黄金价格上涨。美元是目前国际结算和国际储备中使用最多的货币,在国际货币市场中占有最大比重。所以,当美元汇率波动时,国际黄金市场上的黄金价格就会出现相应的波动。当美元汇率下跌时,往往会引起大量抛售美元抢购黄金的风潮,从而导致金价大幅度上涨;反之,当美元汇率坚挺时,金价一般都处于比较平稳或稳中有降的趋势。
7.其他金融资产价格及收益率
黄金作为一种金融资产,在其他条件不变的情况下,它的价格同其他金融资产的收益率呈反方向变动:其他金融资产收益率高,黄金价格相对降低;其他金融资产收益率低,黄金价格会相对上升。
8.政治局势
金价对国际政治局势的动荡或偶发性的政治事件的反应也极为敏感。一旦发生重大国际事件或出现政治局势的动荡,便会引发抢购黄金的市场行为,因为当前仍只有黄金才是人们普遍愿意接受的资产,由此对金价产生冲击。国际政治局势越稳定,黄金价格越稳定;国际政治局势越是动荡不安,黄金价格往往会上升。如1990年海湾战争期间,国际黄金市场上金价曾大幅度上扬。
9.人们的心理预期与投机活动
随着黄金市场交易工具的不断创新,一方面,人们用以规避风险的手段不断增多;另一方面,利用创新工具进行投机以获取投机利润的机会也越来越多。当外汇市场和证券市场的行情不明朗时,投机者便会将目光集中在黄金市场上,引起黄金市场供求关系发生变化,进而引起金价被动。如1996年因美国投机基金的大量投机性购买,促使金价上升到417美元/盎司,创下自1990年伊拉克入侵科威特以来近6年时间里的黄金最高价。而当人们预期本国或外国经济不景气时,往往抛售本币或外币而购买黄金,而这种预期行为又会引起投机者的投机活动,两方面推波助澜会引起黄金价格上升;反之,则黄金价格会下降。
第四节小结
1.黄金市场随着世界经济政治局势的变化而不断发展变化,黄金的货币化是一个历史的渐进的过程,同样黄金的非货币化也将需要一个过程。
2.世界主要黄金市场有:英国伦敦黄金市场、瑞士苏黎世黄金市场、美国纽约黄金市场、香港黄金市场、新加坡黄金市场。
3.时差把分布在各大洲的黄金市场连为一体,世界各地的黄金市场都有共同的参与者,他们利用各市场的差价进行间接交易。
4.黄金市场按规模及对世界黄金交易影响程度分为主导性市场和区域性市场;按交易方式分为现货市场和期货市场;按黄金交易管制程度不同分为自由交易市场和限制性交易市场。
5.黄金可以进行现货交易、远期交易以及期货交易。
6.黄金价格主要受黄金供求影响,世界经济周期的波动、通货膨胀、市场利率、石油价格、外汇市场的汇率波动、其他金融资产价格及收益率、政治局势、人们的心理预期与投机活动都会对黄金供求产生影响。
第五节重要概念提示
金本位制,黄金管制,布雷顿森林体系,牙买加协定,黄金远期交易,黄金期货交易
第六节复习思考题
1.简述黄金市场的分类。
2.分析比较黄金期货合约与黄金远期合约。
3.阐述影响黄金价格的因素
4.如果你有一笔钱准备进行投资,你会选择黄金吗?为什么?