1.交易中的权利和义务。这是金融期货与金融期权交易最重要的区别。在金融期货交易中，交易双方的权利和义务是对称的，即交易双方既有要求对方履约的权利，也有自己对对方履约的义务；但在金融期权交易中，交易双方的权利和义务存在明显的不对称性。
2.交易的标的物。金融期权交易的标的物多于金融期货交易的标的物，因为凡可作期货交易的金融商品都可作期权交易，可作期权交易的金融商品却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货，即只有以金融期货合约为标的物的金融期权交易，而没有以金融期权合约为标的物的金融期货交易。随着金融期权的日益发展，其标的物还有日益增多的趋势，不少金融期货无法交易的东西均可作为金融期权的标的物，甚至连金融期权合约本身也成了金融期权的标的物，即所谓复合期权。
3.交易合约的标准化。期货合约都是标准化的，因为它是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。
4.交易双方的盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是对等的。而期权交易卖方的亏损风险不对等。
5.交易的履约保证金。在金融期货交易中，交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金；但在金融期权交易中，只有期权出售者才需要开立保证金账户，并按规定缴纳保证金，以保证其履行期权合约所规定的义务。对于期权购买者来说，无须缴纳保证金。
6.交易的结算制度。在金融期货交易中实行逐日结算制度，交易双方在成交时并不发生现金收付关系，但在成交后将因价格的变动而发生现金流转。因为在逐日结算制度下，盈利方保证金账户余额将增加，而亏损方保证金账户余额将减少。但在金融期权交易中，除了期权的购买者在成交时为取得期权合约之前，交易双方将不再发生任何现金流动。
7.交易的套期保值。运用期货进行套期保值时，在把不利风险转移出去的同时，也把有利机会转移出去。而运用期权进行套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利机会留给自己。
二、金融期权的分类
（一）根据买者权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权；而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。
（二）根据买者权利执行时间的不同，期权分为欧式期权、美式期权和百慕大期权。欧式期权只有在到期日当日合约买方才能选择是否执行权利，到期日之前期权不能被执行。美式期权的买方可以选择在合约订立日至到期日之间的任何一天执行合约。百慕大期权的买方可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权。
（三）根据标的资产的不同，期权可分为现货期权和期货期权。现货期权包括利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权等，而期货期权又可分为利率期货期权、外汇期货期权和股价指数期货期权三种。
三、金融期权的价格决定与损益
（一）金融期权价格的决定
在分析期权价格时主要应关注内在价值和时间溢价两个因素。
1.内在价值
在立即实施期权合约的条件下，期权的内在价值等于期权的经济价值。看涨期权的内在价值是标的资产的现货市场价格与实施价格之差。例如，假定看涨期权的实施价格为100美元，标的资产的现货市场价格为105美元，其内在价值就为5美元。这就是说，看涨期权买方实施期权，同时出售标的资产，获得了5美元的盈利。对于看跌期权的买方来说，内在价值是期权合约的实施价格高于现货市场标的资产价格的部分，假定看跌期权的实施价格为120美元，现货市场的标的资产的价格为110美元，看跌期权买方可以在现货市场按110美元的价格购买标的资产，然后履约以120美元的价格售出，这里所获得的10美元盈利就是这一期权的内在价值；如果标的资产的现货市场价格高于120美元，这一期权的内在价值为零。
当期权有内在价值时，实施期权可以获利，就称这一期权处于实值状态；反之，当看涨期权的现货市场价格低于期权实施价格或看跌期权的现货市场价格高于期权实施价格时，期权买方不会实施期权，就称这一期权处于虚值状态；当看涨期权和看跌期权的现货市场价格分别等于两期权的实施价格时，期权买方是否实施期权结果都一样，就称这一期权处于两平状态。
2.时间溢价
时间溢价是期权价格超过它的内在价值的部分。期权的购买者期望在到期日前，有关资产的市场价格会有一定的增加，并愿为此付出超过内在价值的溢价。显然，如果其他条件不变，期权的时间溢价将随着到期日的延长而增加。
（二）影响期权价格的因素
1.标的资产的市场价格与期权的协议价格
由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。
对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。
2.期权的有效期
对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大。而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。
对于欧式期权而言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。例如，同一股票的两份欧式看涨期权，一个有效期1个月，另一个为2个月，假定在6周后标的股票将有大量红利支付，由于支付红利会使股价下降，在这种情况下，有效期短的期权价格甚至会大于有效期长的期权。
但在一般情况下（即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况），由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。
3.标的资产价格的波动率
标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大赢利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额。因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。
4.无风险利率
无风险利率对期权价格的影响可从两个角度来考察。
首先可以从比较静态的角度考察，即比较不同利率水平下的两种均衡状态。如果状态1的无风险利率较高，则标的资产的预期收益率也应较高，这意味着对应标的资产现在特定的市价，未来预期价格较高。同时由于贴现率较高，未来同样预期赢利的现值就较低。这两种效应都将减少看跌期权的价值。但对于看涨期权来说，前者将使期权价格上升，而后者将使期权价格下降。由于前者的效应大于后者，因此对应于较高的无风险利率，看涨期权的价格也较高。
其次可从动态的角度考察，即考察一个均衡被打破到另一个均衡建立的过程。在标的资产价格与利率呈负相关时（如股票、债券等），当无风险利率提高时，原有均衡被打破，为了使标的资产预期收益率提高，均衡过程通常是通过同时降低标的资产的期初价格和预期未来价格来实现（前者的降幅更大）。同是贴现率也随之上升。对于看涨期权来说，两种效应都将使期权价格下降。而对于看跌期权来说，前者效应为正，后者为负，由于前者效应通常大于后者，因此其净效应是看跌期权价格上升。
可以注意到，从两个角度分析得到的结论刚好相反。因此在具体运用时要注意区别分析的角度。
5.标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将降低标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
（三）金融期权的损益
1.看涨期权的盈亏分布。
当投资者预期某种标的资产的市价将上涨时，可以通过买进该标的资产的期权进行投资。从图中可以看出，期权到期时的价值（即回报）取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权多头而言，如果到期标的资产价格大于执行价格，就执行期权，但直到标的资产价格等于执行价格加上期权费（盈亏平衡点）时才能弥补期权费的损失，开始盈利，并且从理论上来说，其盈利可能是无限的；如果到期时标的资产价格小于执行价格，就不执行期权，此时他的损失是有限的，即已经支付的期权费。一般而言，当标的资产的市价上涨时，看涨期权的期权费也随之上涨，此时，看涨期权的购买者既可以通过交割获利，也可以通过转让期权合约获利，就投资收益率而言，通常后者所获收益更高。
而当投资者预期标的资产价格将下跌时他可以卖出看涨期权。当到期时标的资产的价格跌至执行价格以下时，由于期权买方将放弃期权，因此卖方的最大收益为期权费；即使市价高于执行价，但只要市价仍低于执行价与期权费之和，看涨期权的卖方仍有利可图。但是如果市价继续高涨，那么从理论上说，期权卖方的损失可能是无限的。因此，看涨期权的卖方的最大利润为收取的期权费，而其损失则随标的资产市价的涨幅而定。但从实际来看，看涨期权的卖方发生巨大亏损的概率比较小，而小幅获利的概率较大。
2.看跌期权的损益。看跌期权多头对于是否要执行期权的决策点仍然是执行价，盈亏平衡点则是执行价与期权费的差。也就是说，当标的资产的市价跌至执行价格点时，执行看跌期权可以开始弥补初期的期权费支出；当标的资产的市价跌至盈亏平衡点以下时，看跌期权买方就可获利，价格越低，收益越大。由于标的资产价格最低为零，因此看跌期权多头最大盈利限度是执行价减去期权费。如果标的资产市价高于协议价格，看跌期权买方就会亏损，其最大亏损是期权费。看跌期权卖方的回报和盈亏状况则与买方刚好相反，即看跌期权卖方的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，最大亏损金额为执行价减去期权费。
从期权回报和盈亏分布的分析中我们可以看到，根据种类的不同和头寸位置的差异，期权具有多种回报和盈亏状态。因此，对不同的期权品种进行构造，就能形成众多具有不同回报和盈亏分布特征的投资组合。投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好，选择最适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
第四节其它金融衍生工具市场
一、认股权证
（一）认股权证的概念
认股权证是期权的一种，认股权证持有人可以以特定的股票执行价格购买标的普通股的相应份额，持有人可以在到期日或到期日前的任何时候进行购买。传统的认股权证是由经济实体发行的金融工具——通常作为债券或股票发行的伴随工具——它赋予投资者与发行实体进行一些交易的权利。发行股票的公司赋予权证的购买者以事先确定的价格购买公司更多股票的权利。
（二）认股权证的价格
在市场上，认股权证的价格取决于许多因素。认股权证的首要吸引力是它所提供的杠杆作用。考察每股价格为35美元的股票。假定认股权证可以在将来5年内的任何时候以35美元的价格购买这种股票，而认股权证自身的价格为5美元。
5美元溢价的存在是由于认股权证具有时间价值。在投资者持有认股权证期间，股票的价格可能进一步上升。如果股票价格上升到45美元，认股权证持有人为获得收益会执行认股权证。当股票价格为35美元时，认股权证没有内在价值。如果股票交易价格为45美元，则认股权证的内在价值为10美元（45美元—35美元），如果股票价格上升至55美元，内在价值将为20美元。
对于投机者来说，其所关注的是由更长期间的因素所决定的溢价。在短期内溢价往往是稳定的。因此，在这个例子中，当股票交易价格为35美元时，认股权证的价格为5美元；当股票价格上升到45美元时，认股权证的价格为15美元（5美元的溢价十10美元的内在价值）；当股票价格为55美元时，认股权证的价格为25美元（5美元的溢价十20美元的内在价值）。
