资金是企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力，企业的创立、生存和发展，必然以一次次融资、投资、再融资为前提。日本创业家中田修说：有钱谁都会创业，关键是没有钱怎么创业。创业面临的难题之一就是缺乏“启动资金”。
学习目标
认识融资的重要性，创业融资的特点，建立初步融资概念；
掌握创业融资的主要方式、特点；
通过了解融资的过程，掌握作为创业者，思考和处理问题的能力；
了解融资计划书的重要性以及如何编写。
案例导入
深圳沙角B火力发电厂融资案例
广东省深圳沙角B火力发电厂项目中小企业融资案例，是中国最早的一个有限追索的中小企业融资案例，也是中国第一次使用BOT中小企业融资概念兴建的中小企业融资案例。沙角B电厂的中小企业融资安排本身也比较合理，是亚洲发展中国家采用BOT方式兴建项目的典型。
一、项目情况
项目：深圳沙角火力发电厂建设。1984年签署合资协议，1986年完成中小企业融资安排、动工兴建，1988年建成投入使用。电厂总装机容量70万千瓦。
项目投资结构：深圳沙角B电厂采用了中外合作经营方式，合作期为10年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司（中方），合和电力（中国）有限公司（外方，一家在香港注册专门为该项目而成立的公司）。在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。项目投资总额：42亿港币（按86年汇率，折合5．396亿美元）。项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷26 140万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款5 560万美元，国际贷款银团的港币贷款7 500万美元，中方深圳特区电力开发公司的人民币贷款（从属性项目贷款）——9 240万（有关数据资料参见Clifford Chance， Project Finance， IFR Publishing Ltd．1991．）。
项目能源供应和产品销售安排：在本项目中，中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的土地、工厂技术操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策外，还签订了一个具有“供货或付款（Supply or Pay）”性质的煤炭供应协议和一个“提货与付款（Take and Pay）”性质的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项目产品——电力。这样，中方就为项目提供了较为充分的信用保证。
从表面上看，电厂项目并没有像一般在发展中国家兴建基础设施项目那样以依靠政府特许为基础，而是中外合资双方根据合作协议以及商业合同为基础组织起来的。但是，由于中方深圳特区电力开发公司和项目的主要担保人广东省国际信托投资公司都具有明显的政府背景，广东省政府也以出具支持性的形式表示了对项目的支持，因此深圳沙角B电厂项目实际上也具有一定的政府特许性质。
二、项目风险分析
本项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有特殊的重要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，负责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背景以及中国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项目能源供应是比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操作人员，而负责经营电厂的外方和电力具有较强的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管理经验，因而项目的经营管理风险也比较小。就项目本身的性质来看，火力发电厂属于技术上比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用都已经有相当长的时间，技术风险也是比较小的。综合以上几点，应该认为本项目的生产经营风险不大。
思考题：
什么是融资？
7．1 融资及其重要性
一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经获得了首回合较量的胜利。
7．1．1 融资的定义
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的解释是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。
融资是指企业作为资金需求方进行的资金融通活动。
广义的融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出，既包括资金的来源，又包括资金的运用。
狭义的融资，主要指资金的融入，也就是资金的来源，具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采取一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济活动。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定方式在自身内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的活动。
7．1．2 融资的种类
企业融资方式是指企业获取所需资金的形式、手段、途径和渠道。在研究企业融资之前，有必要先对企业融资方式进行分类。由于划分企业融贷方式的标准不同，企业融资方式的类型也不一样，并且不同的划分还可能出现交叉与重叠。由于在研究企业融资时的侧重点不一样，因此不同的划分对于不同的研究有不同的意义。
1）内源融资和外源融资
按照融资过程中资金来源的不同方向，可以把企业融资分为内源融资和外源融资两种形式。
（1）内源融资
内源融资是企业在创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，也就是财务上的自由资本及权益。在市场经济体制中，企业的内源融资是由原始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益（包括各种形式的公积金、公益金和未分配利润等）构成的。具体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资、留存收益转化为新增投资。
内源融资的特点有：①自主性：内源融资的资金是企业的自有资金，企业在使用时具有较大的自主性，受外界的制约和影响较小。②有限性：内源融资受企业自身积累能力的影响，融资规模受到较大限制。③低成本性：内源融资的财务成本小，不需要直接向外支付相关的融资成本和费用。不过，内源融资也有机会成本，有时机会成本可能会很大。④低风险性：内源融资的低风险性，一方面与其低成本的特点有关，另一方面是其不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。当然其他性质的风险仍然存在。另外初创企业一般依赖内源融资，但是资金相当有限。
（2）外源融资
外源融资是企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括发行股票、企业债券和向银行借款等，从某种意义上说，企业商业信用、融资租赁等也属于外源融资范畴。
外源融资的特点有：①高效性：外源融资由企业之外的其他经济主体的储蓄供给资金，因此可能不受企业自身积累能力的限制，同时这种融资方式可以变分散的、小额的储蓄为集中的、大额的资金，因此具有融资高效性。②有偿性：外源融资从融资产权属性看，包括债权融资和股权融资。对于债权融资，企业除得要向债权人支付利息外，同时还要支付各种融资费用，融资成本较高，具有明显的有偿性；对于股权融资而言，虽然不需要直接支付资金使用费，但还是要向中介机构支付各种融资费用，而这些费用也是企业财务费用的组成部分，因此，股权融资也具有有偿性。③高风险性：债权融资存在的支付危机会带来较高的财务风险，而股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。④不稳定性：债权性外源融资所获得的资金本质上属于他人产权资本，企业无权占为己有和长期使用，期限一到，债权人就会要求偿还，因此，对于融资人来说，具有期限不稳定的限制。⑤流动性：企业外源融资是企业通过一定方式从外部融入资金用于投资，是企业吸收其他经济实体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。
2）直接融资和间接融资
按照在融资过程中资金运动的渠道中，储蓄向投资转化是否经过银行这一金融中介机构这一标准，可以把企业融资分为直接融资和间接融资。
（1）直接融资
直接融资是企业作为资金需求者向资金供应者融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。另外，政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷、内部集资等都属于直接融资范畴。
直接融资的特点：①直接性：融资者从储蓄者那里直接获取资金，并在两者之间建立直接的融资关系。②长期性：通过直接融资获取的资金，使用期限一般都在一年以上。③流通性：直接融资的股票与债券在证券市场上是流通的，因此，直接融资具有流通性。④不可逆性：在直接融资中，通过股票所获得的资金不需还本，储蓄者想取回本金只有通过流通市场，与发行者无关。
（2）间接融资
间接融资是企业通过金融中介机构间接向资金供应者融通资金的方式，是由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间的流动。具体的交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票等非货币间接证券。另外，像“融资租赁”“票据贴现”等其他方式也都属于间接融资的方式。
间接融资的特点有：①间接性：融资者从银行获得贷款，与具体的出资人并不发生面对面的关系，这是以银行为中介的间接关系。②短期性：在发达的市场体系中，银行贷款通常以中短期为主，具有短期性。③非流通性：银行贷款不能像股票和债券一样在证券市场上流通，只能作为抵押品向中央银行借款。④可逆性：银行贷款到期必须还本付息，因此企业不可能无期限地使用银行贷款，资金具有可逆性。
直接融资与间接融资的本质区别是其信用关系不同。直接融资体现的是证券信用关系，而间接融资体现的是银行信用关系。至于在融资过程中是否有金融中介存在并不是问题的根本。
3）股权融资和债务融资
按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权融资和债权融资。
（1）股权融资
股权融资是公司向其股东筹措资金的一种方式。股权融资获取的资金形成公司的股本，股本代表着对公司的所有权，因而股权融资也称所有权融资。股权融资是公司创办以及增资扩股时所采用的融资方式，目的是为了筹措股本以扩充公司资本实力。从严格意义上来说，内源融资也属于股权融资的范畴。
股权融资的特征：①股权融资筹集的资金形成公司的股本，股本是公司从事生产经营活动和承担民事责任的基础，也是股东对公司实施股本控制和取得收益分配权以及剩余财产索取权的基础。②股权融资是决定公司对外举债的基础，即公司对外举债能力的大小取决于股权融资数额的大小，因而股权融资具有“财务的杠杆性”。③股权融资稀释公司股权，从而引起公司股权控制权、收益分配权和剩余财产分配权的分散。
（2）债务融资
债务融资是公司向其债权人筹措资金的一种方式。债务融资获取的资金形成公司的债务，代表其对公司的债权。债务融资可发生于公司生命周期的任何时期。债券融资包括：公司发行债券、向银行借款、商业信用以及其他应缴、应付的款项，等等。
债务融资的特征：①债务融资取得的资金形成公司的负债，因而在形式上采取的是有借有还的方式。对于负债，公司不仅要对债权人支付利息，即资金使用费，而且在债务到期时还要向债权人偿还本金。②债务融资能够提高公司所有权资金的回报率，因而具有财务杠杆的作用。③债务融资的成本可记入公司财务成本，冲减应税所得额，因而具有税盾效应。④债务融资形成债权人对公司的债权控制。
4）公司融资与项目融资
企业筹集资本时，按是否出现新的法人来分类，可以分为公司融资和项目融资。
（1）公司融资
公司融资，又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设；无论项目建成之前或之后，都不出现新的独立法人。
公司融资的特点是：公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款的风险程度相对较低。
（2）项目融资
项目融资是一个专用的金融术语，和通常所说的“为项目融资”不是一个概念。项目融资是指为建设和经营项目而成立新的独立法人的项目公司，由项目公司完成项目的投资建设、经营和还贷。
