共同基金（mutual fund）出现于20年代，在过去五十年里渐渐获得了人们的青睐。最初，人们认为共同基金向个人投资者提供了一个分享专家管理成果的机会。个人投资者购买共同基金实际上是购买由专家小组负责管理的某种股票组合。这组专家了解市场信息并聘请技术熟练的证券分析师，庞大的资金规模又使得他们能以最低的佣金进行交易。实际上，就投资于股票的基金而言，管理费每年只有1～2％，换句话说，基金中的1～2％资金每年用于支付基金经理薪水以及相关费用。如果基金赶上好年景，获利40％，其中的2个百分点用于支付管理费似乎是小菜一碟。如果市场下跌，基金损失10％，你还得要支付这2个百分点的管理费。由专家负责管理的基金称为主动管理型基金（aclivelv man-aged fund）（指数基金信奉者认为这一术语试图表明基金经理在真正做事）。
基金经理有时做得好，有时做得不好。正如我们在第一部分
所指出的，在大多数年份里，约三分之二的基金经理表现逊于标准普尔500指数。70年代中期，先锋集团推出一个新概念——指数基金。指数化是一个比较新的概念，但养老基金运用它已有多年的历史。跟踪标准普尔500指数的先锋500指数信托基金是第一只面向个人投资者的指数共同基金。
指数共同基金不要求基金经理挑选股票。它虽有一位经理但目标不同，他的职责就是模仿指数，最简单的做法就是按照标准普尔500指数的组合比例及其调整时间购买全部500种股票。由于基金经理不用选股，指数基金通常被称为被动管理型基金（pas—sivelv managed fund）。不考虑股票的购买和持有成本，这种基金的业绩应该同指数的表现相同。指数基金的费用通常比主动管理型基金低很多，一般在O.2个百分点至1个百分点之间。除了简单的资金管理之外，指数基金经理可以采取一些措施补偿那些不可避免的交易成本、托管费（同持股有关的费用）以及其他费用（例如做交易记录、会计核算、向股东提交报告）。获利较高的一种措施就是借出证券。
标准普尔500指数是指数共同基金极力推崇的一个指数，占所有指数共同基金总资产的一半以上。并非所有的指数基金都选择持有这个指数的全部500种股票；有些基金是“内阁指数者”（closet indexers），它们紧跟这个指数但并未声称是指数基金。很多大型指数基金确实按“正确”的比例持有全部500种股票，但有些指数基金采取其他一些方法。有些基金认为，通过持有200种或.300种股票并运用数学模型准确确定股票的品种和比例，它们的业绩将高于这个指数。这并不像它们表面所显现的那样困难，因为这个指数采用的是市场资本化加权方法，一小部分公司就能代表大部分市场。2000年初，这个指数异常集中，最大的35种股票市值占指数总市值的50％（这是有一点极端，在正常情况下，最大50种股票市值约占指数总市值的50％）。显示了指数中最大25、35、50、75、100、200和300种股票市值占指数总市值的比重。
有些指数基金并不持有全部股票，它们运用一些更为复杂的计算方法只持有100种或200种大公司股票。它们建立数学模型以减少跟踪失误——它们的收益与等额资金投入标准普尔500指数所获得的收益之差。对大多数投资者来说，如果一只基金持有全部股票或者设法只持有一些主要股票，这种差别就不会太大。
共同基金具有一些独特的长处，但也存在一些应当引起投资者注意的问题。有些基金由共同基金公司通过免费电话、因特刚以及邮购方式直接出售给社会公众，其他基金则通过股票经纪人、财务计划人或其他专业投资机构销售。在评估基金时，投资者应当认识到投资者有时需要支付一笔销售佣金即承销费（10ad），它归经纪人或基金公司所有。若你购买主动管理型基金，分享某位基金经理的成果，也许要负担这种费用；但是若你购买指数基金，很可能就不用负担这种费用，同一指数之下的另一种基金很可能不用负担任何承销费就能买到。
有些基金还收取一种称之为12b1费。这种费用用于支付某些市场推广费用，它是基金管理费的一部分，这些费用在主动管理型基金和某些指数基金中较为普遍。
税负是投资活动中不可避免的一项内容。共同基金的投资也应该纳税，除非这个基金属于一种类似于401（k）退休计划或个人退休账户（IRA）的免税账户。共同基金的投资者按其出售股票的增值部分纳税，每年还要缴纳资本利得税或股息所得税。假设你在两只共同基金之间作出一种选择并相信它们今年都能提供20％的税前收益。其中一只是典型的主动管理型基金，基金经理频繁买卖股票，每年出售约半数股票并购人其他股票。若他出售的股票是上涨的，你就得支付这些股票的资本利得税（如果股票下跌，你选错了基金！）。另一只是指数基金，它所持股票的周转率很可能非常低，因为它仅在某种股票被从指数中剔除时才会抛售这种股票。指数基金很少买卖股票，因而很少缴纳资本利得税。
共同基金还具有便利性。虽然便利性不是通向高收益的一条光明大道，但它是选择共同基金的一条重要途径。你听说某只基金十分成功，如果很难获取它的信息，你决不可能投资它，你最好还是投资于某一方便快捷的基金。基金公司所作的市场调查常常“发现”服务对众多投资者来说同投资业绩一样具有同样的重要性。无论如何，当你选择一家共同基金公司时，你很有必要花些时问查阅一下追加投资、获得税收信息或抽取资金是否容易。绝大多数大型共同基金公司和佣金打折经纪公司所提供的基金超市都有指数基金。你可以从著名的大型基金公司中挑选一些指数基金和主动管理型基金。
你买卖共同基金时，所有的交易指令都是在当天闭市时执行。
若你认为市场有可能大跌，你无法在上午10：30抛售共同基金，你所能做的就是输入一个有可能按当天收盘价执行的卖出指令。实际上，你无法在交易日上午10：30获取基金的报价；你所获取的是前一交易日的收盘价。过去，人们依赖美国邮政系统传送市场行情材料，一般得不到电子信息和股票的实时报价，没有人关心当天的收盘价。在当今的信息化世界，众多投资者想知道他们手中所持基金的价值现在是多少。下文就来讨论新近出现的一些基金。
交易所挂牌基金
交易所挂牌基金（exchange traded fund）简称挂牌基金，它是20世纪90年代乃至2l世纪最成功的一种新型投资工具，是一种在正规股票交易所挂牌交易的共同基金。挂牌基金采取连续报价，一天内随时都可以交易。你甚至可以做挂牌基金的当日对冲交易，不过本书作者不提倡这一做法。首次面世的挂牌基金是1993年在美国股票交易所挂牌交易的标准普尔存托凭证即SP—DRs（发音为“spider-s”）。
挂牌基金的交易方式同股票一样，它也有交易代码，通过经纪人进行交易。挂牌基金多种多样，涉及各种不同的指数。可供选择的基金数目随指数编制者和资金管理人的激烈竞争而日益膨胀。最大的两个资金管理人是巴克莱全球投资公司（Barclav‘sGlobal Investors，简称BGI）和斯太街全球顾问公司（Statej StreetGIobal Advisors），这两家公司预计在不久的未来将推出数目众多的挂牌基金。在指数编制者这一方面，主要的指数编制者正积极推出挂牌基金。标准普尔公司最先提出这一概念并推出了SP一DRs；摩根·斯坦利资本国际公司也推出了一系列基于不同国家市场指数的国别基金。这两家公司以及其他指数编制者主动介入美国市场和其他主要市场。
此外，一些大型投资银行现正推出限于一定投资范围的挂牌基金，这些挂牌基金基于专为它们而设计的一些指数。美林公司新近推出了控股公司存托凭证即HOLDRs。这些指数并非真正的指数，它们出现的时间不长，投资者无从收集有关这些指数过去表现的信息。
为了确保挂牌基金的价格充分接近它所跟踪的指数，挂牌基金的背后有一种交易制度。一位托管人负责保管挂牌基金所持有的股票。交易所授权一位专营商（specialist，）负责维护挂牌基金的交易。如果市场上大量购买挂牌基金，专营商就扩大已有股票的购买量并将其送至托管人，托管人将其计人挂牌基金。相反，如果它的卖盘大于买盘，专营商就从托管人那里赎回部分股票并将其出售，以增加现金并支付已卖给他的那些挂牌基金。这一过程看似复杂，它在后台连续交易以确保它的价格同指数价格保持一致，请注意在挂牌基金与指数之间有时还需要进行调整。sPDRs的价格是指数值的十分之一，如果指数是1400点，SPDRs的价格就是140。
挂牌基金类似于共同基金，但两者不完全相同。最大的区别在于挂牌基金不是在当天收市时以收盘价交易而是在全天连续交易，它的价格不断变化。挂牌基金支付红利但很难令人兴奋，因为目前的红利收益对大多数指数来说都很低。在正常情况下，资本利得税比较轻，因为挂牌基金在创建和赎回过程中赎回股票的税额比较重，从而限制了总税额。这意味着一个人在拥有一种普通股并将股息兑现时所面对的税收处理：卖出股票时支付资本利得税，每年取得股息收益时支付所得税。
和共同基金一样，挂牌基金也收取管理费。大多数情况下，挂牌基金发生的费用同指数基金差不多，但低于主动管理型基金。
关注费用大小的投资者应当阅读挂牌基金的小字说明，其他共同基金也有类似的说明。持有国外股票或持有某一行业或部门股票的挂牌基金，其费用要高于那些广泛基于标准普尔500指数或其他某一流行指数的挂牌基金。至于便利性，因挂牌基金的交易类似于股票，它所提供的服务取决于你的经纪人。一般来说，你从共同基金公司得到的大多数服务也可以从经纪人那里得到。
2000年初，挂牌基金仅用于指数基金。目前还没有出现主动管理型的挂牌基金。起初，人们认为只有指数基金投资者对此感兴趣，但随着这些挂牌基金的快速增长和不断普及，不久就会出现主动管理型的挂牌基金。挂牌基金所依赖的指数以及类似工具多种多样。摩根·斯坦利资本国际（MSCI）外国市场指数的挂牌基金扩张最为显著。这些挂牌基金也开始考虑为自己取一个可爱的名字。摩根·斯坦利资本国际公司效仿SPDRs，为其挂牌基金取名为W。EB，意为世界股权之篮。最近，巴克莱全球投资公司推陈出新，为其挂牌基金重新取名为iShare-MSCI。其他早先的挂牌基金名称接近于SPDRs。标准普尔公司也推出了一种基于标准普尔中型公司400指数的MidCap SPDRs，同时还根据不同经济部门推出了一系列名为Select Sector SPDRs的挂牌基金。
道琼斯公司授权其道琼斯挂牌基金取名为钻石（Diamond）。
这些基金命名的创造性似乎赶不上金融产品创新的步伐。2000年，巴克莱全球投资公司全力推出一系列挂牌基金，这些基金统称为iShares。挂牌基金名单的快速扩展表明指数基金投资者和交易商的选择范围不再局限于标准普尔500指数。在探讨形式多样的其他投资工具之前，我们再来讨论另外两个投资工具。
可变养老基金与单位投资信托
可变养老基金和单位投资信托偶尔采用指数投资。可变养老基金（variable annuitv）是一种具有保单性质的投资计划。由于保单的税收待遇，个人投资于可变养老基金可以免征联邦所得税。
它绝不是免费午餐，可变养老基金必须承诺长期投资，提前支取一般会受到惩罚。有些可变养老基金还收费，因为它们必须支付保险金和正常的投资管理费。同要求长期投资和收费的可变养老基金计划相比，指数基金——低廉的收费和令人满意的长期投资回报——更富吸引力。
除了计划伊始就必须选定证券组合这一点不同之外，单位投资信托（unit investment trust）即UIT类似于共同基金，它只是在出现意外情况时才实施主动管理。传统上，单位投资信托选择市政债券以便使中小投资者购买一个分散化的债券组合。在过去十年，组合的重点已转向股票，它通过某一特定方法或策略选择股票，进行组合投资。指数化的单位投资信托极少。虽然它的组合变化不如主动管理型证券组合那么大，但是也有一定的周转率。就指数而言，单位投资信托的有效性可能低于一般的共同基金或挂牌基会。
