第三步，分析自主创新模式。
分析创业板公司自主创新能力的模式，是为了了解企业自主创新的动因，并结合企业的实际情况分析企业自主创新的优势和不足，及公司在现有条件下可能采取的应对措施及其可行性。依照国内外对于创新理论和自主创新的理解和认识，自主创新根据其内在动因可以区分为技术推动型、市场拉动型、联合驱动型、竞争对手驱动型、持续竞争战略驱动型等。各种模式下的自主创新的主要特点和优劣势有以下五种：
（一）技术推动型的自主创新：企业通过技术实践开发出新的产品或服务，自身拥有一定的技术实力，这种模式的主要劣势在于技术与市场需求之间往往存在差距，推出的产品或服务不一定符合市场的需求，容易形成产品单一、系列化程度不足、后续开发缺乏延展性的问题。优势在于企业具有一定的技术水平，如果开发出来的产品或服务适销对路，可能会创造较大的经济效益。
（二）市场拉动型的自主创新这种模式主要是受外部市场需求力量拉动的影响。它的劣势在于企业技术储备不足，需要企业自身具备快速反应、学习和掌握新技术的能力。优势在于易在短期内满足市场的需求并创造效益。
（三）联合驱动型的自主创新这种模式是企业将自有技术革新和市场需求跟踪作为并行工程来进行，并以此实现创新成果向创新收益的转化。它的劣势在于技术和市场的生命周期可能不长，后续自主创新能力需要提高。优势在于企业能够综合内部资源和外部条件，快速满足市场需求。
（四）竞争对手驱动型的自主创新是根据对竞争对手的跟随和模仿，通过新产品的反向工程来获取企业自身的创新成果。这种模式的优势在于易通过低成本快速满足市场需求，劣势在于技术水平不足，产品或服务往往局限于低端市场，利润空间不大。
（五）持续竞争战略驱动型的自主创新立足于企业的长期可持续发展，是一种处于高级阶段的自主创新模式。它的劣势在于对企业自身实力的要求很高，投入和研发成本很大，需要企业具备系统的创新能力。优势在于企业不但考虑企业现有的技术条件和目前的市场需求，更着眼于考虑未来的和潜在的市场需求，并做好相应的技术研发和储备，能够保证产品或服务的更新换代和升级服务。
第四步，定量定性分析影响企业自主创新能力的内外部因素进行。
影响企业自主创新能力的外部因素主要有行业状况与发展趋势、模仿与替代、竞争、国家法规政策导向、外部资源、区位优势等。
（一）就行业状况与发展趋势因素来看，需要了解根据社会经济的发展方向和需求情况判断该行业的未来发展前景、行业特有的经营模式、行业技术水平及技术特点、行业竞争格局和市场化程度、影响行业发展的有利和不利因素，并高度关注企业在产业链中的位置及受上下游产业发展的影响。由此对该行业内可能出现的创新点和创新前景进行评判。
（二）就竞争、模仿与替代因素来看，由于自主创新具有一定的先发优势，要考虑到行业内的竞争者和行业外的潜在竞争者在参与行业竞争中可能采取的模仿以至于再次创新的可能，由此判断该项创新的持续性和稳定性。
（三）就区位优势来看，要考察企业所在地域的产业集群效益、人才集聚效应及当地政府部门的支持和鼓励措施，并根据这些要素判断企业自主创新获得当地资源支持的能力。
（四）就外部资源因素来看，需要考察企业引进外部人才与技术、获得外部资金和信息支持的能力，由此判断企业自主创新整合资源的能力。
（五）就国家法规政策导向因素来看，需要对国家对于创新行业的支持和鼓励政策以及对于创新成果的保护措施进行考察，由此判断该项创新的合法性和独占性。
（六）对影响企业自主创新能力的内部因素进行分析。企业创新的过程可分为六个阶段，即发现机会、提出构想、研究开发、试生产、批量生产、营销出售。在这过程中，创新能力可以分解为以创新决策为核心的创新投入能力、创新研发能力、创新生产能力、创新营销能力和创新管理能力，然后再对其中的大部分能力进行定另分析。
第五步，对自主创新能力进行风险评估。
由于自主创新具有很高的风险性，所以要结合产品或服务的生命周期、企业在产业链的位置及受上下游产业影响的情况、市场接受程度、替代、模仿与竞争等因素对企业自主创新的产业化风险及风险的稳定性和持续性进行判断，对公司投资价值判断有重大影响的还需要对投资者做出提示。
用现金流量法评估企业价值
现金流量是一个被全球投资界广泛认同的重要的投资分析工具。估值的现金流量法是把公司未来的现金流折现为现值，这个现值可以作为企业的内在价值。投资者通过比较内在价值和市场价值，看是否有足够的安全空间，来决定是否购买。
用现金流量贴现法估计企业的内在价值实际上需要经过5个步骤，但是这个方法需要量化风险，操作性不强。另外，要完全准确地计算企业的现值是不可能的，所以，投资者可以简化该方法，只需按照以下3个步骤行事。
一、评估未来的现金流：未来的现金流=公司净利润＋折旧费用+摊销费用+某些其他现金费用。
二、选择贴现率：贴现率有很多，但通常采用无风险利率，即同期国债的利率。
三、计算现金流的现值：采用复利现值法把未来现金流折算成现值，这个步骤告诉我们未来现金流在今天值多少钱。现值再除以公司已发行的股票数量，便可得出每股的内在价值。如果该价值高于市价，且投资者认为有足够的安全空间，可以考虑买入；反之，予以沽售。
现金流量估值法看似容易计算，但实际操作困难重重。其中最大的困难便在于预测公司的未来现金流。评估创业板股票未来的现金流是非常困难的。因为股票不像债券一样有稳定的现金流入，它必须取决于公司未来的业务情况，而创业板上市公司大都是“两高六新”的行业，研发成本、未来的利润和持续多年的项目还需要的运营现金流等都是不明朗因素，要精确评估现金流显然是一个很大的挑战。所以，即使是股神巴菲特也不得不感叹：“价值评估，既是科学，又是艺术。”
为了能够可靠地预计企业未来可以产生的现金流量，被评测的公司需要具备两个条件：优秀的企业和能力圈。优秀的企业能够保证现金流量的稳定和增加，能力圈是说要做自己能理解的企业。巴菲特眼中的优秀企业是具备以下3个条件的：它是顾客需要的；被顾客认为找不到替代品；不受价格的限制。而创业板中的企业一般都符合此条件。但是对于普通投资者来说，由于创业板中的企业从事的业务具有创新型和技术性，理解它们的业务将是一大挑战，所以投资者要尽可能选自己对其有一定了解的企业。
另外，在现金流贴现法下，假设一般都来源于对投资基本面要素以及未来发展趋势的判断，很少与该项投资的市场价格相关联。因此，现金流贴现法可以告诉我们在既定的基本面假设下投资的内在价值是多少，却无法解决在市场价格已经偏离投资内在价值的情况下，目标投资的合理价格应该为多少。
用市盈率方法评估企业价值
投资者要留意，市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化，二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来收益会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来赢利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。如果预计某公司未来赢利会上升，而其股票市盈率低于行业平均水平，则未来股票价格有机会上升。
在投资时，我们经常会去阅读一些报告。在这些报告中最常见到的就是市盈率。市盈率是判断股价过高还是过低的使用最广泛的一个指标。市盈率是股票市价对公司每股收益的比率，但要注意，为更准确反映股票价格未来的趋势，在计算时应使用预期收益。市盈率可以被看做投资者收回最初买入股票时投入资本所用的年数，所以， P/E值越低，公司越有投资价值。
虽然市盈率是最常用的分析指标，但也是最常被误用的分析指标。市盈率的有效性条件在实际操作中是很难满足的，例如计算市盈率时用到的每股收益是未来一年公司将实现的每股收益，它很容易被人为地扩大或降低。
为了正确地利用市盈率来降低我们的买价风险，我们必须遵循以下3个原则：
一、不能过于相信专家的预测
人们之所以愿意以很高的价格、很高的市盈率来买入公司股票，是因为他们预测公司收益在未来长期内会继续以很高的速度增长，而他们所相信的预测又大都来自所谓的专家。可是，大量事实表明，专家的预测常常是相当不准确的。因为许多专家都是根据过去几年的每股盈余进行平均，借以推断未来盈余，然后来计算和比较这家公司股票市盈率过高还是过低，并不是严格依据市盈率的计算方法。另外，也有公司花巨额收买专家，发布虚假信息。因此，我们在利用市盈率进行价格评估时，不能过于相信专家的收益预测，不然就容易错失良机。
二、关注市盈率相对较低的板块
个股市盈率的分布基本上呈正态分布，所以，一般存在市盈率相对较低的板块。在我国，市盈率在15以下就可认为是较低的。由于市盈率低的板块往往拥有可观的上升空间，所以利用市盈率进行估值时需要关注市盈率相对较低的板块。比如，中国股市上有色金属冶炼、汽车整车、普通机械、钢铁等4个板块的市盈率相对较低，而在2009年时，这几个板块大都一路领先。
三、摒弃市盈率特别高的股票
麦哲伦基金经纪人彼得·林奇曾告诫广大投资者： “对于市盈率你可以什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。如果你没有买入这种股票，你就可以让自己避免大量的痛苦和金钱的损失。正如特别重的马鞍是赛马速度的障碍一样，特别高的市盈率也会成为股价上涨的障碍，这种情况很少出现例外。”
市盈率可以看做是投资者收回最初买入股票时投入资本所用的年数。那么，如果一家公司的市盈率非常高，那么它的收益必须以令人难以置信的速度增长才能表明其股价是合理的，否则投资者要收回投资所用的年数可能要比投资者的寿命还要长，或者该股票的价格下跌，从而使市盈率降到正常水平。
遵循以上3个原则，我们可以合理规避市盈率估值中可能出现的误区，从而准确评估一只股票的真实价值，有效降低估值中的风险。
